金融行业深度报告：借制度及科技变革东风，塑金融发展新格局-20201213-银河证券-35页_1mb

金融行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了新发展格局对金融业提出的新要求，强调金融普惠性、可获得性提升及资本市场国际化进程加速。同时指出，科技创新正在成为推动金融行业变革的重要力量，消费金融和证券行业将受益于政策红利和技术赋能。

主要观点

• 新发展格局：构建内循环需要扩大内需、刺激消费，提高金融支持水平；构建双循环需要深层次对外开放，资本市场国际化有望提速。
• 消费金融：我国消费金融市场渗透率和居民部门杠杆率低于发达国家，未来发展空间广阔。金融科技的发展将优化产品和服务供给，提升风控能力和差异化定价，实现对长尾客户的覆盖。
• 证券行业：资本市场基础制度深化改革，注册制全面推进，直接融资大发展。政策环境向好，投行业务增量空间可期，金融科技赋能财富管理转型，衍生品扩容将带来新的业务增长点。

关键信息

消费金融发展

• 市场现状：消费金融市场规模庞大，但渗透率和杠杆率仍低于发达国家，具备较大的发展潜力。
• 驱动因素：消费升级和消费理念变迁是重要驱动力，年轻一代更倾向于超前消费。
• 金融科技作用：大数据、云计算、人工智能等技术手段有助于解决征信短板，丰富产品供给，提升消费金融业务的效率和覆盖范围。
• 监管影响：网络小贷新规发布，所有金融活动纳入统一监管，消费金融公司牌照价值凸显。

银行在消费金融中的角色

• 主导地位：商业银行在消费金融市场占据主导地位，市占率达70%，其中银行系消费金融子公司占比2/3。
• 优势表现：银行具备资金、客户和风控优势，金融科技领先，有助于抢占消费金融增量市场。
• 推荐银行：招商银行和平安银行因其零售客户基础扎实、金融科技领先，被重点推荐。

证券行业发展趋势

• 注册制改革：注册制全面推行，直接融资大发展，投行业务迎来新的增长机遇。
• 国际化进程：资本市场国际化提速，制度规则加快与国际接轨，交易制度改革如$\mathrm{T} + 0$值得期待。
• 金融科技应用：金融科技赋能财富管理，提升服务质效，推动证券行业经营模式加速变革。
• 推荐券商：中信证券、华泰证券和东方财富因其在行业中的领先地位和差异化优势，被重点推荐。

投资建议

• 银行层面：推荐招商银行（600036.SH）和平安银行（000001.SZ），因其在消费金融领域具备先发优势和科技实力。
• 证券层面：推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和东方财富（300059.SZ），因其在资本市场深化改革中受益，具备较强的综合服务能力。

风险提示

• 监管政策风险：监管政策持续收紧可能对行业造成影响。
• 市场波动风险：市场波动可能对业务产生较大影响。

核心组合

驱动因素与假设

• 宏观经济改善：银行资产质量提升，息差企稳反弹，让利政策边际宽松。
• 资本市场回暖：市场活跃度提升，政策红利持续释放，推动证券行业收入增长。
• 悲观、中性、乐观假设：证券行业2021年净利润同比增速分别为 $-11.54% / 4.33% / 17.72%$。

投资催化剂

• 银行层面：宏观经济持续修复，银行资产质量改善，息差企稳反弹。
• 证券层面：市场回暖，赚钱效应明显，交投活跃度提升，政策红利释放。

技术变革与金融创新

• 金融科技应用：大数据、云计算、人工智能等技术手段提升消费金融风控能力和差异化定价，推动普惠金融发展。
• 场景融合：互联网平台和移动支付技术实现金融与消费场景对接，增强客户粘性。

消费金融发展路径

• 市场阶段：经历了起步探索、试点推广、快速扩张、规范转型等阶段，目前处于规范转型期。
• 市场主体：包括银行、消费金融公司、互联网巨头及第三方科技公司，银行系消费金融公司具有优势。
• 监管影响：网络小贷新规发布，推动消费金融规范化发展，持牌消费金融公司受益。

证券行业改革背景

• 注册制改革：注册制全面推进，直接融资大发展，投行业务增量空间可期。
• 政策支持：资本市场基础制度深化改革，政策环境向好，推动证券行业长期发展。
• 国际化进程：资本市场国际化提速，制度规则加快与国际接轨，交易制度改革提升市场活跃度。

总结

本报告指出，新发展格局对金融业提出了更高的要求，金融普惠性和规范性成为重要方向。消费金融和证券行业将在政策和科技的双重驱动下迎来发展机遇。银行和券商应积极布局消费金融和证券业务，提升科技能力和服务质量，以应对市场变化和监管要求。