证券Ⅱ行业深度报告-全面注册制-变革意义不亚于股权分置改革！-东吴证券_20页_1mb

全面注册制：变革意义不亚于股权分置改革

全面注册制是中国资本市场进入市场化全新时代的重要里程碑，犹如沪深交易所创设和股权分置改革三座丰碑之一。基于对市场、实体经济和试点经验的分析，本文总结其原因回溯、未来影响、投资建议和风险。

原因回溯：

• 意义重大：注册制强调市场在资源配置中的决定性作用，相比审批制和核准制更市场化，优化企业上市条件。
• 需求迫切：中国直接融资比例低（2022年仅35.44%，远低于美国的83.12%），需要提升金融服务和科创企业融资效率。
• 经验充足：科创板和创业板试点成效显著，例如科创板企业净利润增速达30.11%，创业板IPO效率大幅提升。

未来影响：

• 实体企业：非上市公司融资便利性提高，上市公司可能经历股权分化。
• 中介机构：券商投行业务集中度上升，投行业务增量预计2023-2025年为75亿、150亿、191亿元；财富管理业务受益于市场扩容。
• 金融IT：注册制催生新需求，行业收入增速与资本市场改革同步提升。
• 投资者：一级市场退出通道拓宽，二级市场机构化进程加速，个人投资者优势减弱。

投资建议：

看好创投、券商和金融科技方向。推荐聚焦专精特新行业的四川双马，投行业务强的国金证券，以及东方财富、广发证券等财富管理特色公司，恒生电子等金融IT龙头。

风险提示：

注册制改革进度、疫后经济复苏和二级市场大幅调整均可能导致不确定性。

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