20211122-银河期货-地产情绪反复_空头出场观望_28页_3mb

地产情绪反复，空头主导铝市

核心内容

当前铝市场处于供需反复调整阶段，整体趋势呈现震荡下行。铝价受地产情绪影响较大，而成本端的下行趋势和复产逻辑逐步显现，导致市场情绪复杂。本文从行情逻辑、供需基本面、市场数据和未来展望等方面对铝市场进行了分析。

主要观点

• 成本端大幅下行：煤炭价格持续下跌，港口5500大卡煤价跌破1100元/吨，氧化铝价格也开始下跌，部分市场报价已降至3300元/吨，预焙阳极价格维持上涨，但对成本影响有限。
• 需求端缓慢修复，但长期悲观：铝棒加工费维持高位，显示下游对价格的传导，但地产数据持续低迷，新开工和竣工面积均下滑，销售和贷款数据亦呈下降趋势，地产行业仍处于下行周期。
• 供应端减产逻辑已兑现，复产逻辑逐步展开：2021年减产高峰期已过，2022年复产预期增强，但受限于政策及环保要求，复产进度不及预期。
• 市场氛围反复，资金观望：在地产情绪反复和宏观政策不确定的背景下，市场整体氛围偏弱，资金倾向于观望，空头占据主导地位。
• 供需从短缺转向过剩：随着复产逐步增加，供需格局从短缺转向过剩，铝价难以维持高利润格局，中期观点偏悲观。
• 长期成本支撑增强：尽管当前成本有所下降，但“能源”相关政策的持续影响，将导致长期成本逐步上升，价格中枢有上移趋势。
• 铝价震荡下行为主：短期内铝价可能继续震荡下行，但需关注需求端恢复及复产不及预期等风险点。

关键信息

供需基本面情况

• 需求端：铝棒加工费维持高位，显示需求修复；但地产行业整体表现低迷，新开工和竣工面积持续下滑，销售和贷款数据亦不乐观。
• 供应端：2022年待复产及新投产产能合计超过400万吨，尽管受能耗双控政策限制，但复产进程仍在推进。
• 库存情况：铝锭社会库存处于高位，铝棒库存有所下降，但整体仍偏高，市场存在边际过剩迹象。
• 开工率：工业和建筑型材开工率低于往年，但有所修复；铝板带箔开工率明显回升，华东和巩义地区需求逐步改善。
• 成本端：煤炭、氧化铝价格持续下行，预焙阳极价格维持上涨，但整体成本支撑减弱。

大事记及近期市场数据

• 地产数据：11月15日公布的房地产数据表现不佳，新开工、竣工面积均录得负值，超出预期。
• 政策变化：11月16日，发改委发布关于电解铝行业能效水平的通知，明确电耗水平，对高能耗企业形成压力。
• 进口变化：11月16日，市场传闻上海海关暂停进口增值税发票，预计进口压力在元旦前下降。
• 云南复产：11月16日，云南地区电解铝企业因轮停检修，部分产能关停，但已着手复产。
• 云铝事故：11月19日，云铝发生事故，导致30万吨冶炼产能停产，但已开始复产。

技术面分析

• 铝价走势：近期铝价在减仓反弹后维持震荡，技术面上显示空头主导，多头情绪偏弱。
• 库存与价格关系：库存高位震荡，洗刷多头信心，但出库数据恢复良好，预计元旦前需求仍保持一定水平。

后市展望

• 预测：铝价将进入震荡下行阶段，最舒服的下跌周期已过，未来以震荡下跌为主。
• 风险点：需求端恢复、复产进度不及预期或超预期，均可能对市场产生影响。

总结

当前铝市场处于供需反复调整阶段，成本端持续下行，但长期成本支撑增强。地产情绪反复，需求端恢复缓慢，但政策托底或阶段性回暖。复产逻辑逐步显现，但受限于政策及环保因素，复产进度可能不及预期。整体市场氛围偏弱，资金观望情绪浓厚，空头占据主导。预计未来铝价将震荡下行，但需关注需求恢复及复产不及预期等风险因素。