20211122-天风期货-原油周报_空头逻辑在逐步兑现_19页_1mb

原油周报总结（2021.11.22）

核心内容

本周原油市场在弱预期背景下，受到多方面因素影响，呈现震荡回调态势。美国、日本、中国和韩国等国的原油战略储备（SPR）释放政策成为市场关注的焦点，同时欧洲疫情反弹也对需求端产生了一定冲击，导致市场情绪偏空。整体来看，全球原油库存仍处于低位，但去库速率有所放缓，而油品利润因疫情和季节性因素回落。

主要观点

1. 美国行政干预油价

• 美国白宫持续寻求行政手段干预油价，重点在于释放SPR。
• 市场普遍预期美国释放SPR的量级在3000万桶以内，近期油价下跌已部分消化该预期。
• 美国正与中日韩沟通共同释放SPR，若成功，将对油价造成短期冲击。

2. 日本释放SPR

• 日本响应美国呼吁，宣布释放SPR，但其SPR库存已处于历史低位，释放量有限。
• 日本民间SPR库存超过7000万桶，若纳入考虑，释放量可能相对可观。
• 释放量级和方式将成为影响市场的重要因素。

3. 欧洲疫情反弹影响需求

• 奥地利突然宣布全国封锁，引发市场对欧洲疫情卷土重来的担忧。
• 尽管欧洲整体接种率超过六成，但疫苗有效性有限，冬季疫情风险上升。
• 欧洲疫情的不确定性加剧了市场对需求脆弱性的担忧，短期可能震荡回调。

4. 全球库存与去库格局

• 全球原油库存仍处于历史低位，欧洲炼厂复工带动库存快速去化。
• 美国库欣库存结束下跌趋势，筑底迹象明显。
• 亚洲原油库存相对稳定，但整体仍处于去库过程中。

5. 油品利润回落

• 疫情影响下，汽油、柴油和航煤等油品炼油利润均有所回落。
• 美国汽油利润因炼厂复工和季节性淡季而下降。
• 欧洲航煤裂解因疫情重启而承压，新加坡航煤裂解同样受到影响。

关键信息

1. SPR释放情况

• 美国：SPR释放量预计在3000万桶以内，市场已有预期，短期内对油价影响有限。
• 日本：SPR库存处于历史低位，释放量级有限，但民间储备可能提供补充。
• 中国与韩国：SPR库存分别为3.4亿桶和7000万桶，可用天数分别为33天和27天，释放量有限。

2. 库存数据

• 全球库存：仍处于低位，但去库速率放缓。
• 欧洲库存：快速去库，疫情和政策因素对其影响显著。
• 美国库欣库存：基本触底，近期小幅累库，结束持续下跌趋势。

3. 油价走势

• WTI：近次月收于0.74美元/桶，较上周回落约30美分。
• Brent：近次月收于0.73美元/桶，同样回落。
• SC：近次月收于13.8元/桶。

4. 持仓变化

• WTI资金多头：减持35680手，净多减少24490手。
• Brent资金多头：减持9953手，净多减少18560手。
• 多空比下降，显示市场情绪偏空。

结论

综合来看，当前原油市场处于弱预期与空头逻辑逐步兑现的阶段。美国的行政干预、欧洲疫情反弹及SPR释放政策对油价形成压力，但全球库存低位仍支撑油价。短期内市场或将继续震荡回调，但4季度的去库格局尚未改变。投资者需密切关注月底伊核谈判进展及12月欧佩克会议对美国抛储的态度，同时关注各国SPR释放的实际量级和方式对供需格局的影响。