地产情绪反复，空头出场观望-20211122-银河期货-28页_3mb

铝行业分析总结

核心内容

当前铝行业处于供需反复、情绪波动的阶段，整体趋势呈现震荡下行态势。随着减产逻辑逐渐走完，复产逻辑开始显现，但市场仍对复产进度持观望态度。同时，地产行业持续低迷，导致需求端悲观，对铝价形成压制。成本端方面，煤炭和氧化铝价格持续下行，但预焙阳极价格仍在上涨，整体成本支撑有所减弱。

主要观点

• 成本端大幅下滑：煤炭价格持续下跌，氧化铝价格开始回落，预焙阳极价格略有上涨，但整体成本支撑减弱。
• 供需边际转向过剩：随着复产逐步推进，供需关系从短缺转向过剩，铝价面临下行压力。
• 地产情绪反复：地产数据持续低迷，但政府不会放任其硬着陆，阶段性政策回暖，但长期趋势仍为下行。
• 下游需求修复有限：工业型材、建筑型材及板带箔开工率虽有所回升，但整体仍低于往年，需求修复速度缓慢。
• 铝价震荡下行：技术面显示铝价震荡下行，多头情绪转向悲观，空头仍占主导地位。

关键信息

成本端情况

• 煤炭价格：港口5500大卡煤炭价格跌破1100元/吨，能源成本大幅下降。
• 氧化铝价格：北方市场报价已降至3300元/吨，预计后期回落至成本线附近。
• 预焙阳极价格：华东地区报价5500~6000元，对成本影响有限。
• 铝冶炼利润：东部自备电冶炼利润显著下降，显示成本压力明显。

需求端情况

• 地产需求：新开工和竣工面积持续走弱，销售与贷款齐降，需求端悲观。
• 铝棒加工费：维持高位，显示下游补订单需求，但整体需求恢复缓慢。
• 铝棒库存：库存明显下降，显示需求有所改善，但尚未形成持续支撑。

供应端情况

• 减产高峰期已过：减产逻辑基本定价，复产逻辑逐步展开，但复产进度受能耗双控政策影响。
• 复产及新投产产能：2022年待复产及新投产产能合计超过400万吨，供给端压力持续。
• 库存变化：铝锭社会库存维持高位，铝棒库存阶段性见顶，显示市场存在过剩压力。

技术面分析

• 铝价走势：震荡下行，多头情绪悲观，空头思路为主。
• 技术图形：铝价在2H K线和日K线上显示震荡反弹，但整体趋势仍为下行。

后市展望

• 预测：铝价将进入震荡下行阶段，最舒服的下跌周期已过。
• 风险点：需求端恢复可能带来去库，供给端复产进度若超预期则可能成为利多因素。

大事记及市场数据

• 11月15日：房地产月度数据公布，购地面积、新开工、竣工面积均录得负值，数据差于预期。
• 11月16日：市场传闻上海海关暂停进口货物开具增值税发票，预计进口压力将减少；云南电解铝企业复产，实为轮停检修。
• 11月16日：国家发布电解铝能效标准，1518万吨产能中，670万吨电耗低于13300，显示行业能效提升。
• 11月19日：云铝发生事故，导致30万吨产能停产，但已开始复产。

总结

当前铝市场在成本端和供需端双重影响下，整体呈现震荡下行趋势。虽然复产逻辑逐步显现，但短期内仍难以逆转供需过剩的局面。地产行业持续低迷，对需求端形成压制，但政府托底政策可能带来阶段性回暖。未来铝价将面临持续承压，但长期成本上升趋势不可忽视，价格中枢可能逐步上移。投资者需关注复产进度和需求恢复情况，以判断市场走势。