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报告摘要

业绩增长达预期，在建项目稳步推进夯实公司价值

核心内容

公司2021年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的盈利能力。同时，公司在建项目稳步推进，特别是浙石化二期项目取得阶段性进展，为公司未来盈利能力提升和长期价值增长奠定基础。分析师对该公司维持“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。

主要财务数据

收盘价：28.60元
近12个月最高/最低价：44.10元 / 11.55元
总股本：6,750百万股
流通股本：6,275百万股
流通股比例：92.96%
总市值：1,931亿元
流通市值：1,795亿元

一季度业绩亮点

营收：345.81亿元，同比增长64.26%
归母净利润：26.22亿元，同比增长113.86%
扣非后归母净利润：24.58亿元，同比增长116.51%
加权平均净资产收益率（ROE）：6.85%，同比上升1.56个百分点
经营活动现金流净额：52.01亿元，同比增长73.30亿元
毛利润：60.47亿元，同比增长35.09亿元

成长与盈利能力分析

营业收入增速：2021年预计同比增长90.4%
归母净利润增速：2021年预计同比增长60.5%
毛利率：2021年预计为17.1%，2023年预计为19.0%
净利率：2021年预计为5.7%，2023年预计为7.2%
ROE：2021年预计为24.1%，2023年预计为21.0%
每股收益（EPS）：2021年预计为1.74元，2023年预计为2.52元
PE（市盈率）：2021年预计为15.51倍，2023年预计为10.69倍

投资建议

预测归母净利润：2021年117.31亿元，2022年155.29亿元，2023年170.24亿元
PE预测：2021年15.51倍，2022年11.72倍，2023年10.69倍
维持“买入”评级：基于公司业绩增长良好及在建项目推进带来的长期增长潜力。

关键信息与发展趋势

行业景气度提升：一季度业绩增长主要受益于行业景气度上升和产品价差扩大。
在建项目推进：浙石化二期项目已实现部分投产，后续将陆续推出更多装置，提升公司整体盈利能力和产品附加值。
产业链延伸：公司具备原油、炼化、PTA、聚酯等多方面的规模和技术优势，同时布局下游产品，如EVA、高压聚乙烯、醋酸等，进一步增强竞争力。
出口业务拓展：2021年公司获得200万吨成品油及39万吨低硫船燃出口指标，为出口业务发展提供支撑。
合资与合作：2018年与德美化工合资成立德荣化工，2019年与BP签署合作备忘录，建设醋酸厂，推动产业链协同。

风险提示

项目建设不及预期：可能影响未来产能释放和盈利能力。
原油价格波动：对成本和产品价格产生影响。
产品价格下跌：可能压缩利润空间。
市场需求变化：可能影响公司业绩增长。

财务比率与流动性分析

资产负债率：2021年预计为69.6%，2023年预计为55.4%，呈现下降趋势。
净负债比率：2021年预计为228.8%，2023年预计为124.2%，负债压力逐步缓解。
流动比率：2021年预计为0.55，2023年预计为0.80，流动性有所改善。
速动比率：2021年预计为0.21，2023年预计为0.27，短期偿债能力逐步增强。
总资产周转率：2021年预计为0.69，2023年预计为0.74，资产使用效率提升。
应收账款周转率：2021年预计为51.40，2023年预计为58.83，应收账款回收能力增强。
应付账款周转率：2021年预计为2.74，2023年预计为2.48，应付账款管理效率有所下降。

估值分析

P/B（市净率）：2021年预计为3.74，2023年预计为2.24，估值逐步下降。
EV/EBITDA：2021年预计为10.51，2023年预计为7.55，估值进一步优化。

投资评级说明

买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率预计与市场基准指数相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%以上。

结论

公司2021年一季度业绩表现强劲，受益于行业景气度提升和产品价差扩大。在建项目稳步推进，尤其是浙石化二期项目，将为公司带来更多的盈利空间和产品附加值。公司具备良好的技术优势和产业链延伸能力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。然而，仍需关注项目建设进度、原油价格波动及市场需求变化等潜在风险。

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