20231026-华安证券-荣盛石化-002493.SZ-业绩环比改善_景气逐步修复_5页_479kb

总结报告

1. 业绩亮点与财务摘要

   • 2023年三季度，荣盛石化营业收入同比上升907%，环比下降3.3%；归母净利润同比上涨1367%，环比上升26176%。
   • 三季度综合毛利率同比+691个百分点，环比+205个百分点，盈利能力大幅提升。
   • 费用端，研发费用率同比+169个百分点，环比+100个百分点，新材料研发投入增加。

2. 行业动态

   • 原油价格上涨推动炼油炼化盈利修复，三季度原油季度均价环比上涨96.6%，支持下游产品价格稳定。
   • 长丝行业库存去化加快，价格差价显著扩大（POY-PTA-乙二醇价差环比+608%，其他品种也有显著提升）。
   • 公司积极推进项目建设，140万吨乙烯及下游化工装置已部分投产，新材料产能逐步释放。

3. 投资逻辑

   • 公司在新材料领域如EVA、DMC、POE等产品具备进口替代和下游需求增速优势。
   • 投资评级维持“买入”，但下调盈利预测（预计2023-2025年归母净利润分别为19.63亿、84.04亿、106.13亿）。
   • 核心竞争力包括现金流优势、研发效率高、一体化成本优势，项目审批趋严背景下产品布局更具稀缺性。

4. 风险提示

   • 原材料价格波动、安全生产、环保合规风险。
   • 项目投产进度、宏观经济下行等因素可能导致盈利不及预期。

结语

荣盛石化三季度业绩触底回升，盈利修复主要源于油价上涨和下游产品价格支撑，新材料和炼化双重布局具备长期成长性，维持“买入”评级。