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长电科技（600584.SH）2022全年营收稳步提升，先进封装注入成长动能

核心内容总结

长电科技（600584.SH）在2022年实现了营收和净利润的稳步增长，全年营收达到337.62亿元，同比增长10.69%；归母净利润为32.31亿元，同比增长9.20%。公司维持“买入”投资评级，并更新了2023-2025年的业绩预测，预计归母净利润分别为36.69亿元、41.55亿元和48.26亿元，对应EPS分别为2.06元、2.33元和2.71元，当前股价对应的PE分别为15.7倍、13.9倍和12.0倍。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年营收同比增长10.69%，归母净利润同比增长9.20%，扣非净利润同比增长13.81%。
• 2022年第四季度营收同比增长4.64%，但环比下降2.18%；归母净利润同比下降7.66%，扣非净利润同比下降20.69%。
• 公司整体财务表现稳健，盈利能力有所提升，净利率从2021年的9.7%提升至2022年的9.6%，并预计未来三年持续增长。

应用领域结构优化

• 2022年营收按应用领域划分：通讯电子占比39.3%、消费电子29.3%、运算电子17.4%、工业及医疗电子9.6%、汽车电子4.4%。
• 消费电子占比下降4.5个百分点，运算电子和汽车电子分别增长4.2个百分点和1.8个百分点，显示公司业务结构持续优化。

技术研发与先进封装进展

• 公司在通信领域完成5G毫米波RF产品和测试解决方案，WiFi-6e及RFFE模组投入生产。
• D3工厂掌握双面塑封BGA封装技术，用于RFFE SiP封装。
• 在HPC领域，公司研发高密度多层重布线扇出型封装技术FO-MCM。
• 长电先进完成XDFOITM 2.5D试验线建设，进入稳定量产阶段，实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货。
• 宿迁工厂的SiC和GaN功率封装预计在2023年进入大规模量产。

分子公司表现

• 星科金朋营收19.46亿美元，同比增长17%；净利润2.73亿美元，同比增长98%。
• 长电韩国营收18.49亿美元，同比增长25%；净利润0.62亿美元，同比下降10%。
• 长电先进营收16.82亿元，同比下降20%；净利润2.48亿元，同比下降41%。
• 长电宿迁营收11.13亿元，同比下降9%；净利润0.76亿元，同比下降51%。
• 长电滁州营收10.74亿元，同比下降21%；净利润1.33亿元，同比下降49%。

关键信息

财务预测

• 2023-2025年归母净利润分别为36.69亿元、41.55亿元、48.26亿元。
• EPS分别为2.06元、2.33元、2.71元。
• P/E分别为15.7倍、13.9倍、12.0倍。

财务比率

• 毛利率从18.4%降至17.04%，同比下降1.37个百分点。
• ROE从14.1%降至13.1%，但预计未来三年将有所回升。
• 资产负债率从43.4%降至37.5%，并预计进一步下降至12.7%。
• 流动比率和速动比率均有所改善，分别从1.2和0.9提升至5.4和4.1。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业景气度不及预期
• 技术进展不及预期

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

附注

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