> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 本报告对一家专注于半导体封测领域的公司进行了深入分析，重点围绕其经营表现、技术布局、投资计划、财务预测及投资建议等方面展开。公司积极布局先进封装技术，致力于提升在高性能计算、存储、汽车电子、智能终端及功率能源等领域的竞争力，并通过一系列投资与技术突破推动长期成长。 ## 主要观点 - **盈利改善**：2025年公司实现营业收入388.71亿元，同比增长8.09%；利润总额17.38亿元，同比增长5.42%。2026Q1盈利延续改善，利润总额同比增长12.88%。 - **技术布局全面**：公司已构建覆盖高性能计算、存储、汽车电子、智能终端、功率能源等领域的全场景先进封装技术体系，多项核心技术已实现量产。 - **投资计划明确**：公司计划在上海临港新片区投资建设高端先进封测工厂，项目总投资78亿元，预计2028年下半年落地，将强化其在先进封装赛道的竞争优势。 - **财务预测乐观**：预计2026-2028年公司收入分别为434/490/546亿元，归母净利润分别为20.5/26.4/32.7亿元，呈现稳步增长趋势。 - **估值指标逐步下降**：市销率（P/S）和市净率（P/B）持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。 ## 关键信息 ### 技术突破与量产进展 - **高性能封装**：XDFOI®芯粒高密度多维异构集成系列工艺已进入量产阶段，适配AI、高性能计算、5G及汽车电子等高景气赛道。 - **CPO解决方案**：基于XDFOI®平台的硅光引擎已完成客户样品验证，与多家头部客户深度协同。 - **存储封测**：公司拥有20多年memory封装量产经验，覆盖DRAM、Flash等多种存储芯片产品，具备32层闪存堆叠、Hybrid异型堆叠、25um超薄芯片制程能力。 - **汽车电子**：作为大陆首家AEC会员封测企业，八大基地均通过IATF16949认证，技术覆盖车规全场景。 - **智能终端**：依托3DSiP、AiP等技术巩固射频封装优势，提供多元APU集成方案。 - **功率及能源**：覆盖新能源发电、储能、工业电源、数据中心800V高压HVDC全场景，掌握新型散热结构、银烧结、双层DBC等先进工艺。 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **预期**：公司未来三年收入和归母净利润将持续增长，分别预计为434/490/546亿元和20.5/26.4/32.7亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为1.15/1.48/1.83元，增长显著。 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 388.71 | 434 | 490 | 546 | | 归母净利润（亿元） | 15.65 | 20.54 | 26.41 | 32.67 | | 毛利率（%） | 14.1% | 14.8% | 15.4% | 16.0% | | 净利率（%） | 4.0% | 4.7% | 5.4% | 6.0% | | ROE（%） | 5.5% | 6.8% | 8.2% | 9.3% | | ROIC（%） | 4.1% | 4.6% | 5.4% | 6.1% | | 市销率（P/S） | 109.73 | 83.64 | 65.03 | 52.58 | | 市净率（P/B） | 5.99 | 5.66 | 5.34 | 4.91 | | EV/EBITDA | 11.85 | 24.08 | 20.26 | 17.32 | ### 风险提示 - 行业波动风险 - 产业政策变化风险 - 市场竞争加剧风险 - 汇率波动风险 ## 投资者注意事项 - 投资建议基于公司未来三年的财务预测和行业趋势分析。 - 公司在多个高成长领域具备较强的技术实力和市场竞争力。 - 投资者应关注行业政策变化、市场竞争状况及汇率波动等潜在风险。 ## 研究所信息 - **分析师**：吴文吉（SAC 登记编号:S1340523050004） - **研究助理**：陈天瑜（SAC 登记编号:S1340125090015） - **邮箱**：wuwenji@cnpsec.com, chentianyu@cnpsec.com ## 公司简介 - 公司为中邮证券有限责任公司，注册资本61.68亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等多个领域。 - 截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所 - **地址**：北京（玺萌大厦南塔） / 深圳（国通大厦二楼） / 上海（邮储银行大厦三楼） - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**：100050 / 518048 / 200000