20250506-万联证券-长电科技-600584.SH-点评报告_2024Q4营收规模超百亿_先进封装盈利能力有望提升_4页_969kb

长电科技2024年及2025年Q1业绩表现

公司2024年全年营收达35962亿元，同比增长2124%；归母净利润1610亿元，同比增幅944%。2025年Q1营收9335亿元，同比增长3644%；归母净利润203亿元，同比增幅5039%。

2024Q4亮点
单季营收突破10984亿元，创历史新高，同比增长1899%，环比增长1573%。毛利率达13.34%，同比提升0.17个百分点，环比提升1.11个百分点，主要受益于下游需求复苏及产能利用率提升。净利率为4.93%，同比下滑0.45个百分点，环比微增0.15个百分点，费用率整体同比增加0.92个百分点。归母净利润同比增长72.8%，环比增长166.3%。经营活动现金流净额达5834亿元，同比增幅3150%，显示经营现金创造能力强劲。

2025Q1盈利增强
单季毛利率12.63%，同比提升0.43个百分点，为近三年一季度最高。期间费用率同比下降0.18个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.14、0.23、0.65个百分点，财务费用率上升0.84个百分点。净利率2.18%，同比提升0.22个百分点，主要由毛利率提升及费用控制优化驱动。归母净利润同比增长50.39%，体现盈利能力改善。

业务结构分化
先进封装业务（星科金朋、长电韩国、江阴长电先进）受益于全球半导体市场回暖，客户订单增加及产能利用率提升，推动毛利率和利润增长。星科金朋2024年营收1695亿元（+58.2%），净利润264亿元（+117.69%）；长电韩国营收2200亿元（+27.03%），净利润0.43亿元（+20.68%）；江阴长电先进营收1688亿元（+35.34%），净利润32.5亿元（+257.91%）。

传统封装业务（宿迁、滁州工厂）则面临压力。宿迁工厂营收1073亿元（+28.84%），但净利润亏损0.46亿元，亏损扩大；滁州工厂营收918亿元（+10.31%），净利润亏损0.27亿元，由盈转亏。主要受传统封装市场竞争激烈、产品价格承压及部分材料成本上涨影响。公司计划通过产品结构升级优化盈利。

下游需求结构
2024年营收按应用领域划分：通讯电子（44.8%）、消费电子（24.1%）、运算电子（16.2%）、汽车电子（7.9%）、工业及医疗电子（7.0%）。除工业领域外，其他领域均实现两位数增长，其中运算电子增幅38.1%，汽车电子增幅20.5%（超市场平均水平）。公司2024年完成晟碟半导体80%股权收购，扩大存储及运算市场份额，并推动晶圆级微系统集成项目投产。汽车电子基地预计2025年下半年投产，未来产能释放将提升该领域营收及市场地位。

盈利预测与投资建议
基于营收增长及先进封装业务占比提升，调整2025-2027年盈利预测：营收分别为40241亿元、43951亿元、46816亿元；归母净利润分别为2311亿元、2808亿元、3255亿元。对应2025年4月30日收盘价PE为25.34倍、20.85倍、17.99倍，维持“增持”评级。

风险提示
包括中美科技摩擦加剧、下游需求复苏不及预期、AI产业链发展缓慢、技术研发滞后、市场竞争加剧及海外市场波动等。

公司通过并购与产能扩张强化高端制造能力，先进封装业务盈利改善显著，但传统封装仍承压。未来需关注技术迭代及市场风险。