20250302-国盛证券-电力行业周报_煤价加速下跌重视火电超额机会_2025能源工作强调绿色保供_14页

电力行业周报（2025年3月2日）

一、本周市场表现

• 本周中信电力及公用事业指数下跌10.3%，表现优于沪深300指数（-22.2%），在30个中信一级行业板块中排名第15。
• 个股涨跌互现，涨幅前五的公司包括联美控股（+9.23%）、韶能股份（+7.73%）、天富能源（+6.10%）、能辉科技（+3.74%）和申能股份（+3.36%）。
• 跌幅靠前的公司主要是火电类企业，兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核和内蒙华电分别下跌7.20%、5.28%、4.36%、4.23%和3.37%。

二、本周核心观点

1. 煤价暴跌，火电盈利弹性凸显：

   • 北港5500K动力煤价格周内最低探至701元/吨，为2021年4月以来新低。
   • 假设火电机组参数，若电价平稳且降低2分钱左右，则火电企业盈利可能改善，一季度业绩弹性充足，构成超额收益机会。
   • 建议关注如皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电龙头，以及电力市场化改革下的权益资产。

2. 政策驱动：绿色保供与转型明确：

   • 国家能源局发布的《2025年能源工作指导意见》明确三方面目标：
     • 保供：稳产增产煤炭和原油，推进建设总装机36亿千瓦以及新增2亿千瓦新能源发电装机。
     • 绿色转型：确保非化石能源发电装机占比超60%，能源消费总量中非化石能源比重达20%。
     • 质量效益：稳定火电煤耗，合理利用风光资源。
   • 保供与转型并重，风险控制也在政策之中。

三、近期资讯与政策

• 全球电力需求增长趋快： IEA预测未来3年全球用电量年增长约4%，尤其是新兴经济体和发展中国家的工业、数据中心、空调及电气化需求贡献主力。
• 低碳技术重点推广： 多部门联合发布《国家重点推广的低碳技术目录》，提出数百项涵盖能源系统、重点领域降碳、数智赋能等技术，指明“双碳”领域方向。
• 核电新项目开启： 中广核广东陆丰核电项目双机组工程启动，总发电能力将来达到每年520亿千瓦时级别。
• 新型储能发展尝试： 国家能源集团龙山电厂600兆瓦级火电抽汽熔盐储能项目首次顶峰试运成功，是践行“源网荷储”一体化和多能互补的关键举措。

四、行业动态

• 多项数据创历史新高： 国家统计局披露，2024年新能源发电量(水电、核电、风电、太阳能)增长率超16%，并网太阳能发电装机容量增长近450%，全国碳市场成交量和额屡创新高。
• 重点企业公告：
  • 浙能电力拟投资75亿元入股可控核聚变技术公司。
  • 国投电力通过增发募资超过69亿元，用于增资扩股。
  • 四川川投能源等企业实施股东架构调整融合。

五、投资建议与配置策略

• 电力与公用事业板块估值处于低位，但电价/煤价下行压力仍需持续关注。
• 推荐关注： 上市港股绿电（如新天绿色能源、龙源电力），以及A股绿电与火电。
• 稳健布局建议（防御型）：
  • 水电： 长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。水电运营有保障，利用小时数高位运行。
  • 核电： 核电运行稳定，国家能源转型政策倾斜明显。
  • 储能与绿电： 重点在电力辅助服务与绿证市场。

六、风险提示

• 原材料（煤炭、电力辅助服务）价格反超引发系统性成本上行。
• 电力基础设施项目建设复杂度与工期拖延。
• 政策（绿电交易、绿证机制、碳市场）未能达到预期效果或出现调整。

分析师：张津铭，高紫明，刘力钰 | 国盛证券研究所