20250404-东吴证券-恒帅股份-300969.SZ-2024年年报点评_2024Q4业绩短期承压_微电机龙头成长可期_3页_386kb

恒帅股份（300969）2024年年报点评总结

核心财务表现

• 2024全年业绩：实现营业收入962亿元，同比增长421%；归母净利润214亿元，同比增长575%。
• 2024Q4业绩：营收258亿元，同比下降108%，环比增长703%；归母净利润50亿元，同比下降353%，环比增长481%。整体略低于预期。

业绩分析

• 毛利率：Q4毛利率为32.5%，环比下降1.45个百分点。会计准则调整后，毛利率为32.7%，环比小幅下降。
• 费用：Q4期间费用率为10.16%，环比下降0.42个百分点，主要受汇兑收益和销售/管理费用增长影响。

投资要点

• 技术研发优势：公司在产品同步研发、模具开发、智能化生产线方面具备领先技术。
• 成本控制：通过平台化战略、产业链整合及自动化生产提升成本优势。
• 客户覆盖：合作主机厂包括宝马、吉利、理想等，Tier1客户包括斯泰必鲁斯、庆博雨刮等。
• 产品拓展：以微电机技术为核心，涵盖广泛应用场景，增长潜力大。
• 产能布局：泰国工厂和美国工厂建设进展顺利，提升全球配套能力。

盈利预测与评级

• 调整后的盈利预测：2025年归母净利润251亿元，2026年303亿元，2027年366亿元。
• 估值：对应PE分别为2626、2173、1801倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司长期成长空间。

风险提示

• 乘用车销量不及预期；
• 原材料价格波动超预期；
• 新产品拓展进度不如预期。

结论

恒帅股份作为汽车微电机行业龙头，短期业绩受外部因素影响，但全年表现强劲。未来随着新项目量产和海外市场拓展，有望继续实现快速增长，维持较高估值。