2017-功能性膜材料专题系列报告之三：光学膜打破国际垄断，进口替代空间巨大_4页_730kb

报告摘要

文档总结：康得新光学膜业务分析

核心内容

本报告围绕康得新（002450）的光学膜业务展开，重点分析其在光学膜领域的市场潜力、行业竞争格局、产品价格及盈利能力，以及公司在市场拓展方面的策略。

主要观点

光学膜的重要性：光学膜是智能电视显示的核心硬件，随着智能电视的普及，其市场需求快速增长。
行业增长趋势：根据测算，2012-2014年智能电视的年增长率分别为100%、42%、66%，这将加快电视更新换代周期，提升光学膜使用量。
市场空间巨大：全球TFT-LCD背光模组市场在2010年已达21.47亿平方米，年均增速达33.3%。中国作为新兴市场，需求增长迅速，预计2014年国内光学膜需求总量将超过20亿平方米。
光学膜应用广泛：产品类型包括导光板、反射膜、扩散膜、增亮膜、硬化膜、反光膜等，广泛应用于LCD、OLED、手机、平板、等离子电视、笔记本电脑及高档电器等领域。
OLED替代TFT-LCD难度大：OLED虽具备薄、色彩艳丽、对比度高等优势，但良品率仅为20%-30%，导致成本高企，难以在电视领域大规模推广。
市场格局：进口垄断：目前，国内光学膜市场主要由美国3M、韩国SKC、台湾友达、日本等国外企业占据。国产产品若具备性价比优势，将有较大的市场替代空间。
价格与盈利分析：不同光学膜产品价格和毛利率差异较大，如扩散膜售价20元/平米，毛利率约20%；增亮膜售价50元/平米，毛利率约35%；硬化膜售价70元/平米，毛利率40%。康得新的增亮膜已获得下游客户认可，具备良好的市场前景。
客户开发策略：公司与多家品牌厂商如佳的美、天乐微电、创维、京东方、龙腾光电签订供货协议，有利于提升品牌影响力，避免贴牌销售对品牌价值的损害。
盈利预测与评级：重申康得新“买入”评级，预计2011-2013年每股收益分别为0.40、1.20、1.53元，对应2012年23倍PE和2013年18倍PE。其中光学膜业务贡献显著，预计2012年和2013年分别贡献0.51元和0.65元。考虑增发因素后，每股收益调整为0.33、0.96、1.22元，光学膜业务贡献为0.40元和0.54元。
未来增长预期：在预涂膜行业需求快速增长、产能快速释放的背景下，公司业绩增长具有较高确定性。随着京东方认证的通过，光学膜业务在国内面板企业的销售有望进一步超预期。

关键信息

光学膜种类及用途：导光板、反射膜、扩散膜、增亮膜、硬化膜、反光膜、IMD膜等，主要用于LCD背光模组、平板显示、手机、等离子电视、笔记本电脑、高档电器外壳、交通设施等。
市场现状：光学膜市场被3M、SKC、友达、日本等企业垄断，国产替代空间广阔。
价格与毛利率：
- 扩散膜：20元/平米，毛利率约20%
- 增亮膜：3M售价60元/平米，国产售价50元/平米，毛利率约35%
- 硬化膜：70元/平米，毛利率约40%
- 反光膜：30元/平米，毛利率约30%
客户策略：优先与品牌厂商合作，避免贴牌销售，提升品牌价值。
投资评级：康得新维持“买入”评级，光学膜业务增长潜力大，未来业绩可期。

附注信息

分析师信息：王华（A0230511040065），邮箱：wanghua@swsresearch.com；孟烨勇（mengyy@swsresearch.com），电话：(8621)23297818×7705。
公司地址：上海市南京东路99号。
投资评级说明：以沪深300指数为基准，买入为相对强于市场20%以上，中性为波动在±5%之间。
法律声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，版权归属本公司，未经许可不得复制或分发。