20170208-广发证券-激智科技-300566.SZ-质地优异的光学膜龙头_产品储备丰富_步入新纪元_20页_1mb

激智科技 (300566.SZ) 详细总结

核心内容

激智科技是国内领先的光学膜生产企业，主要产品包括扩散膜、增亮膜和反射膜，广泛应用于液晶显示领域，如液晶电视、显示器、智能手机等。公司凭借技术优势和市场拓展，实现了高速成长，并在光学膜领域构建了坚实的竞争壁垒。

主要观点

• 高速成长的光学膜龙头
  公司是国内光学膜龙头企业，2015年三类光学膜总销量达5,196万平米，募投项目投产后产能提升至1.2亿平米/年。公司近年来收入和利润增长迅速，盈利能力稳定，其中增亮膜作为新产品逐步成为增长亮点。

• 行业壁垒高，进口替代需求强烈
  光学膜行业技术壁垒高，生产工艺复杂，需要高度集成的化学、光学、物理等多学科技术。随着LCD产业向中国转移，中国大陆成为全球最大的平板显示生产地区，光学膜国产化需求强烈，激智科技凭借高性价比和快速供货能力，有望逐步替代进口产品。

• 管理团队卓越，客户资源丰富
  公司管理团队具有深厚的专业背景和丰富的行业经验，覆盖国内外一线品牌厂商，如三星、LGD、夏普、TCL、海信等，具备较强的市场竞争力和客户资源。

• 布局下一代光学膜技术
  公司已实现3D显示膜、荧光膜、触摸屏用光学保护膜等新型光学膜的小批量供货，并与NANOSYS签署技术转让协议，进入量子点薄膜生产领域，提前布局未来显示技术趋势。

• 认购产业投资基金，完善战略布局
  公司认购产业投资基金，旨在提升投资能力，整合多方资源，推动业务协同发展。

关键信息

产品结构与市场应用

• 主要产品：扩散膜、增亮膜、反射膜
• 产品介绍：
  • 扩散膜：三层结构，增强出射光亮度和实现雾化效果
  • 增亮膜：三层结构，修正光的方向以实现增光效果，2015年营收增长121%
  • 反射膜：置于背光模组底部，反射漏光，提升光亮度

市场需求与前景

• 全球液晶显示器背光模组用光学膜市场需求：2017年预计达到7.2亿平方米
• LCD产业趋势：LCD在电视、PC、手机三大应用领域持续增长，预计2017年全球LCD电视出货量达2.45亿台，市场占比约98.67%
• 光学膜在液晶模组中的成本占比：约为17%，是液晶模组的重要组成部分

资源与技术优势

• 客户覆盖：已通过国内外一线品牌厂商认证，包括三星、LGD、富士康、TCL、海信、京东方等
• 技术储备：截至2016年，公司已获得28项国家专利，其中25项为发明专利，产品种类近80种
• 量子点技术布局：公司已获得相关专利，并进入客户样品验证阶段，未来有望成为新的增长点

财务表现与盈利预测

• 盈利预测（2016-2018年）：
  • 每股收益（EPS）：0.81元、1.22元、1.62元
  • 市盈率（P/E）：68.62倍、45.63倍、34.29倍
• 公司评级：首次覆盖给予“买入”评级
• 财务指标：
  • 2016年营业收入5.62亿元，同比增长19.02%
  • 2016年净利润6,451万元，同比增长12.54%
  • 2016年综合毛利率34.7%

风险提示

1. 原料聚酯薄膜价格上涨
2. 行业新进入者增多，竞争加剧
3. 项目建设和下游客户开拓可能缓慢
4. 新型光学膜市场推广不及预期

公司战略布局

• 募投项目：新增3000万平方米扩散膜、900万平方米反射膜及1500万平方米增亮膜产能，为公司后续发展提供支撑
• 产业投资基金：认购宁波玖智投资基金，提升投资能力，完善战略布局

结论

激智科技作为光学膜行业的领先企业，具备强大的技术储备和客户资源，受益于LCD产业向中国转移带来的光学膜国产化需求，未来增长潜力较大。公司积极布局新型光学膜技术，如量子点薄膜，进一步增强其在行业中的竞争优势。在盈利预测方面，公司有望实现持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注原材料成本、行业竞争及新产品市场推广等潜在风险。