20180619-天风证券-激智科技-300566.SZ-国内高端光学膜领军企业_打造功能膜_新材料平台型公司_34页_4mb

激智科技（300566）总结

公司概况

激智科技成立于2007年，是国内领先的光学膜公司，实际控制人为张彦博士，其为国家首批“千人计划”专家，公司管理团队多为前世界500强企业核心骨干，具备丰富的研发和管理经验。公司专注于光学膜核心技术，包括光学结构设计、涂布配方设计、精密涂布工艺等，在增亮膜和扩散膜领域处于国内领先地位。2017年公司营收为7.4亿元，其中扩散膜和增亮膜贡献了主要收入。

核心业务与产品结构

主要产品

• 增亮膜：用于提升LCD正面亮度，技术门槛高，市场由台系、韩系和大陆企业共同占据。
• 扩散膜：用于将光线柔散化，形成均匀的面光源，公司已能生产近50种型号产品，覆盖国际、国内一线品牌。
• 量子点膜：作为高色域显示的重要解决方案，公司是国内领先的量子点膜供应商，已实现量产销售，并与Nanosys达成战略合作。

业务拓展

公司通过新设、并购及产业基金投资等方式，布局新能源、装饰膜、光学基膜、OLED发光材料、Micro OLED等领域：

• 宁波激阳：太阳能背板膜业务，已实现量产，2018年增资至51%。
• 浙江紫光：装饰膜业务，2018年完成100%收购，预计实现快速增长。
• 宁波勤邦：光学基膜研发、生产及销售，公司通过产业基金持股73%，提升原材料配套能力。
• 宁波卢米蓝：OLED发光材料，公司持股25.45%，协同效应显著。
• 合肥视涯：Micro OLED领域，公司持股6.02%，助力公司布局新型显示技术。

行业趋势与技术壁垒

扩散/增亮膜

• 轻薄化与复合膜趋势：随着TV大尺寸化，光学膜行业向轻薄化和复合膜发展，提升行业壁垒与规模效应。
• 市场需求：2017年全球背光模组用光学膜市场需求达7.2亿平方米，其中反射膜、扩散膜和增亮膜分别占比约25.5%、25.5%和28%。
• 技术优势：公司具备精密涂布、配方设计和微纳加工技术，具备较强的可拓展性和技术壁垒。

量子点膜

• 市场前景：量子点膜市场规模预计在2020年达到15亿美元，约合100亿元人民币，行业增速CAGR=38%。
• 技术优势：公司是国内领先的量子点膜企业，已实现量产，且在客户验证和产品推广方面表现突出。
• 成本优势：国产量子点膜成本低于海外产品，具备竞争力。

盈利预测与投资建议

财务预测

• 营收预测：2018-2020年分别为11.8亿元、16.8亿元、21.0亿元。
• 净利润预测：2018-2020年分别为1.01亿元、1.53亿元、1.97亿元。
• 每股收益（EPS）：2018-2020年分别为0.81元/股、1.23元/股、1.59元/股。

估值

• 市盈率（P/E）：2018年预测为33.86倍，2019年为22.32倍，2020年为17.32倍。
• 市销率（P/S）：2018年预测为2.89倍，2019年为2.03倍，2020年为1.62倍。
• EV/EBITDA：2018年预测为21.35倍，2019年为16.23倍，2020年为12.55倍。
• 目标价格：34元，对应2019年27.5倍PE。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 新产品拓展不及预期：新产品如量子点膜、光伏背板膜等可能面临技术或市场推广的不确定性。

投资评级

• 行业：电子/光学光电子
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：24.71元
• 目标价格：34元

总结

激智科技作为国内高端光学膜领军企业，凭借技术优势和业务拓展，在增亮膜、扩散膜、量子点膜等领域占据领先地位。公司通过新设、并购和产业基金投资，构建了功能膜与新材料平台，涵盖光伏背板、装饰膜、光学基膜、OLED发光材料和Micro OLED等多个领域。随着LCD轻薄化、高色域趋势和新能源行业的增长，公司未来有望实现多极增长，业绩持续提升。当前估值合理，具备较强的投资吸引力。