20171117-华创证券-_策略晨报_一策_海外市场波动隐含的中期逻辑_5页_449kb

【策略晨报】总结

一、核心内容

本报告主要分析了2017年11月17日海外市场波动背后的中期逻辑，结合美联储缩表、美国税改进展及市场其他因素，对美股、美债及全球市场趋势进行了预测与评估。

二、主要观点

1. 美联储缩表对市场的影响

• 信用利差回升：美联储缩表导致保险公司和养老基金抛售高收益债，转而买入美债，使信用利差回升。
• 股市波动率上升：缩表引发的融资成本上升抑制了高收益债需求，进一步推高VIX指数，对美股产生冲击。
• 市场再平衡：2018年可能是由股向债再平衡的一年，股市波动率将放大，投资者可能转向美债。

2. 美国税改进展与分歧

• 众议院通过税改议案：众议院以227-205票通过税改议案，将提交参议院表决，标志着税改取得关键进展。
• 参议院存在重大分歧：参议院版本与众议院版本在税率结构、企业税率调整时间、遗产税政策等方面存在显著差异，导致税改难以在年内顺利实施。
• 参议员反对声音：多位关键参议员（如Bob Corker、John McCain、Susan Collins等）反对税改方案，认为其会导致财政赤字或不公平，增加了税改通过的难度。

3. 市场情绪与资产表现

• 美股波动：税改议案通过后，市场一度提振，但因两院版本差异和参议院反对，市场情绪仍存在不确定性。
• 美债收益率曲线扁平化：尽管众议院议案通过，但美债收益率曲线并未出现陡峭化，显示市场对税改的反应较为谨慎。
• VIX指数走高：信用利差回升和市场波动性增加使VIX指数反弹至两个月高点，反映市场风险偏好下降。

4. 其他市场动态

• 茅台股价：官媒理性看待茅台股价上涨，认为其并非由业绩突飞猛进支撑，可能对消费龙头股形成短期情绪扰动。
• 油价与BDI：国际油价因OPEC减产和外围经济向好上涨，但BDI指数连续下跌，反映国际贸易趋冷和外需回落的信号。

三、关键信息

四、行业与投资建议

• 投资评级体系：基于沪深300基准指数，公司投资评级分为强推、推荐、中性、回避，行业投资评级分为推荐、中性、回避。
• 关注领域：建议关注地方国企改革（如上海、天津、山东、深圳），以及可能受益于税改的行业。

五、团队介绍

• 组长、首席分析师：王君（南开大学经济学硕士，曾任职中信建投证券）
• 分析师：李而实（美国克拉克大学金融学硕士）、范子铭（中国人民大学经济学硕士）、徐驰（上海对外经贸大学经济学硕士）
• 研究员：张峻晓（中央财经大学金融学硕士）
• 助理研究员：王梅郦（北京大学经济学硕士）、赵鹏宇（中国人民大学经济学硕士）

六、免责声明

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七、联系方式