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中国联通（600050）公司点评

天津2024合作伙伴大会强调算网数智业务的第二增长曲线。

核心投资逻辑与业务转型

• 战略升级与转型决心： 中国联通通过合作伙伴大会展示了向高质量发展、智算领域能力建设的决心，加速从通信服务企业（Telco）向技术服务企业（TechService）的转型。

• 第二增长曲线——算网数智业务： 此为公司面对“智能新时代”的核心转型方向。公司聚焦于算力网络、人工智能、大数据、网络安全、云服务、数据应用等核心领域，希望借此打造新的增长引擎。

  • 业务定位： 明确联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用、网信安全六大板块为算网数智业务核心。
  • 战略布局：
    • 智算中心建设： 打造超大规模智算集群，全国智算算力超15EFLOPS。
    • 大模型与 AI 应用： 自研“元景”大模型，构建35个行业大模型和超过100个标杆应用；发布多款智算产品如 AICC、AICP、AI边缘一体机及云GPU，并提供配套服务。
    • 网络与平台升级： 持续发展5G-A，实现载波聚合、RedCap规模化部署；推进天地一体化，布局卫星互联网；全面升级物联网能力。
    • 生态合作： 聚焦智能物联、车联网、工业互联网等领域，推出合作计划，拓展算网数智新蓝海。

• 营收占比与转型成效： 2024年一季度，算网数智收入占主营收入比例已达26.1%，成为公司增收的主引擎，创新转型取得积极进展。

联网通信业务的稳健基础

• 用户规模： 截至2024年6月，“大联接”用户累计达106.6亿户，5G套餐用户27.6亿户，物联网终端连接数56.2亿户。
• 持续投入：
  • 加快5G-A网络建设。
  • 提升AIoT能力。
  • 推进泛在智联网络建设。
• 价值挖掘： 基于庞大的用户基础，推出“门店支持”、“消费支持”、“终端支持”等计划，为传统通信业务持续创造新价值。

算网数智业务的高速增长

• 增长驱动力： 算网数智业务已展现出强劲的增长势头和作为“第二增长曲线”的潜力。
• 投资重心转移： 公司正在将投资重点从传统的联网通信业务逐步转向高增长的算网数智业务。
• 市场潜力： 随着国家推动数字经济和“新质生产力”发展，算网一体、AI、大数据等领域市场空间广阔，运营商具备国家队的技术优势和场景覆盖能力。

分红与估值表现

• 高分红政策： 公司近年持续提升派息率，具备良好的分红能力。
• 估值评价： 分析师维持“买入”评级，并给出了合理的盈利预测（预计2024-2026年EPS分别为0.28元、0.31元、0.35元）和估值区间（预计PE分别为160倍、145倍、132倍）。

风险提示

• 基础业务（如移动用户数）增长不及预期。
• 算网数智等创新业务面临激烈的市场竞争和不确定性。
• 成本费用控制未能达到预期。
• 公司分红派息政策变动风险。

财务表现与增长展望

• 财务预测： 公司预计2024-2026年保持较好的增长态势，收入年复合增速约45%，归母净利润年复合增速更快，净利润率有望持续提升。
• 周期判断： 预计电信运营商业绩拐点及长期回报周期正在开启。

涨停空间： 中国联通作为国内领先的综合信息服务提供商，在战略转型和算网融合领域展现出积极态势。

规模宏大，值得长期关注。