20171117-华创证券-一策_海外市场波动隐含的中期逻辑_5页_523kb

【策略晨报】总结

一、核心内容概述

本报告分析了2017年11月17日海外市场波动的中期逻辑，重点围绕美联储缩表政策对金融市场的影响，以及美国税改法案在众议院通过后，市场对参议院表决的预期。同时，还涵盖了茅台股价、油价与BDI指数、上海国企改革等市场热点事件的点评。

二、主要观点与关键信息

1. 美联储缩表对市场的影响

• 信用利差与美债利率：联储缩表导致高收益债市场抛售，信用利差触底回升，而长端美债利率持续回落，符合此前预测。
• 波动率上升：缩表进程将通过拉高信用利差，放大股市波动率，推动VIX指数上升。
• 市场再平衡：2018年可能成为信用利差回升之年，市场将从股票向债券进行再平衡。

2. 美国税改进展与分歧

• 众议院通过税改议案：众议院以227-205票通过税改议案，将提交参议院表决。
• 税改方案分歧：
  • 税率结构：众议院采用4档税率，最高39.6%；参议院维持7档税率，最高38.5%。
  • 企业税率调整：众议院建议立即下调至20%，参议院则计划推迟至2019年1月。
  • 遗产税：众议院提议6年后废除，参议院则主张保留但提高起征额。
  • 房贷利息抵扣：众议院建议下调至50万美元并限首套房；参议院建议适用于100万美元以下。
  • 医保费用抵扣：众议院建议取消，参议院主张保留。
• 参议院反对声音：多位参议员（如John McCain、Susan Collins等）公开反对税改方案，导致税改在参议院通过难度加大，年内实施面临挑战。

3. 市场热点点评

• 茅台股价：官媒理性看待茅台股价上涨，认为其是业绩稳步增长的结果，但不支持股价剧烈波动。监管层表态可能对消费龙头股形成短期情绪扰动。
• 油价与BDI：
  • 油价上涨：受OPEC减产、外围经济向好及库存下降推动，油价或迎年内最大涨幅，非核心通胀预期上升。
  • BDI下跌：BDI指数连续下跌，反映国际贸易趋于冷淡，外需面临回落。

4. 上海国企改革

• 未来五年计划：上海市国资委表示，未来五年计划每年增量投资约8000亿元，重点布局战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业及民生领域。
• 改革特色：
  • 强调“上海特色”，体现高端化、智能化发展方向。
  • 混改基金频出，显示改革决心。
  • 鼓励央企参与地方国企重组，实现资源互补与协同发展。
• 关注区域：建议关注地方国企改革进展，重点区域包括上海、天津、山东、深圳。

三、分析师团队介绍

四、华创证券投资评级体系

公司投资评级：

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级：

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

五、免责声明与版权信息

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