20180821-长城证券-天士力-600535.SH-公司动态点评_业绩增长稳健_创新打造长期价值_5页_992kb

报告摘要

天士力（600535）在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，显示出公司在医药工业和商业板块的协同效应。公司持续加强研发创新，推进“四位一体”创新研发模式，产品管线丰富，为未来发展奠定了坚实基础。同时，公司在慢病管理平台上的拓展也取得了显著成效，成为新的增长点。

业绩增长稳健：2018年1-6月，公司实现营收84.76亿元，同比增长16.68%；归母净利润9.25亿元，同比增长22.32%。其中，生物药板块因普佑克的销量增长，成为业绩增长的主要驱动力。
研发持续投入：公司研发投入3.26亿元，同比增长46.60%，研发管线产品达77项，其中自主研发产品37项，产品引进34项，合作研发2项，投资市场优先许可权4项，显示出公司在创新药物领域的积极布局。
产品结构优化：多个产品被纳入医保目录，提升了市场竞争力和销售潜力，同时多个产品进入用药指南，进一步巩固了公司在行业中的地位。
慢病管理平台快速拓展：公司构建了“智慧医疗+智慧医保+城市中心智慧药房+智慧健康管理”的慢病管理平台，慢病管理业务实现营收近2亿元，同比增长40.40%，并加快在其他地区的推广。
投资建议：基于公司稳健的业绩增长和丰富的研发管线，维持“推荐”投资评级，预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.20元、1.35元，对应PE分别为19.62倍、17.28倍、15.40倍。

年份	营业收入	净利润	摊薄EPS	PE
2018E	18.69014	1.60232	1.06	19.62
2019E	21.78709	1.81923	1.20	17.28
2020E	25.48872	2.04052	1.35	15.40

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	5.5%	15.4%	16.1%	16.6%	17.0%
净利润增长	-20.4%	17.0%	16.4%	13.5%	12.2%
毛利率	36.5%	36.3%	35.9%	35.6%	35.3%
ROE	14.8%	15.9%	16.8%	17.2%	17.4%
资产负债率	49.6%	56.5%	52.6%	59.5%	52.8%