20241026-浙商证券-天士力-600535.SH-天士力2024年三季报点评_业绩略有承压_明年轻装上阵_3页_437kb

天士力2024年三季报分析总结

天士力公司2024年三季报显示，前三季度业绩略有承压。营收为6463亿元，同比下降16.6%；归母净利润842亿元，下降184.1%；扣非归母净利润982亿元，下降67.8%。单看第三季度，营收2091亿元（-40.6%），归母净利润180亿元（-446.7%），扣非归母净利润248亿元（-317.2%）。

业绩下滑主要原因包括医药商业拖累。医药商业营收678亿元，同比下滑25.36%，主要因零售客流量下降和整改低毛利药店，毛利率却上升345个百分点。医药工业表现相对稳健，中药、化学制剂等板块增长分别达5.1%和11.1%，但心脑血管类产品受集采影响毛利率下降3.47个百分点。

公司主营业务毛利率为66.89%，同比下降0.04个百分点。费用率中，销售费用率上升0.27个百分点至3.418%。扣非归母净利率为1.52%，同比下降0.084个百分点。

公司强调创新研发，有101款在研产品，包括40款1类创新药，并与华润三九合作以实现双向赋能，预计明年工业板块将受益于集采影响出清。

分析师维持“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为1065亿元、1210亿元、1383亿元，同比增长率分别为-5.6%、13.58%、14.33%。PE从21.38倍降至16.46倍。

主要风险包括研发创新不顺利、政策调整和成本波动。