20240417-浙商证券-天士力-600535.SH-天士力2023年年报点评_符合预期_经营质量稳步提升_3页_440kb

天士力2023年年报点评总结

一、业绩概要
2023年天士力实现营收8674亿元，同比增长4.2%；归母净利润107.1亿元，同比增长50.5%；扣非净利润118.1亿元，同比增长60.1%。第四季度单季归母净利润同比下滑，但扣非利润增长36.759%，反映盈利能力的提升。

二、业务结构与增长亮点

1. 板块营收：中药业务占比提升，年度营收5971亿元，增长6.62%；化药、原料药等业务虽增长承压，但公司中药核心产品表现强劲。
2. 产品销量：复方丹参滴丸2023年销量达141亿盒（增长98.9%）；抗肿瘤、心脑血管、感冒用药等多款产品销量同比翻倍。

三、经营质量提升

1. 盈利能力：毛利率提升至66.8%，净利率达11.72%；应收账款周转天数创20年新低，、销售费用率下降，成本控制显效。
2. 费用结构：研发费用率显著提升（同比+29.49%），推动创新转型。

四、研发创新布局

1. 数智化转型：与华为云共建中医药大模型，布局“现代中药创制国家实验室”。
2. 管线丰富：36款产品进入临床试验，9款创新中药处于临床III期阶段，覆盖心脑血管、抗肿瘤等重大疾病领域。

五、投资建议与估值
维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润同比增幅分别为29.2%、12.1%、11.9%；对应PE从2078倍逐年下降至1282倍，估值持续优化。

六、风险提示
研发失败、政策调整及成本波动是主要风险。但公司品牌力强、研发实力突出，长期增长潜力较大。

结语

天士力在中药赛道通过产品结构优化和创新驱动，业绩稳健增长，估值趋于合理，维持“买入”建议。