20220428-天风证券-中国海油-600938.SH-2022Q1点评_业绩超预期_分红收益率8__3页_750kb

报告摘要

中国海油（600938）2022Q1点评总结

核心内容

中国海油在2022年第一季度表现出色，业绩超出市场预期。公司未经审计的油气销售收入达约人民币824亿元，同比增长70%；归母净利润达人民币343亿元，同比增长132%。此外，公司宣布向股东派发特别股息每股1.18港元（含税），加上中期分红0.30港元，合计1.48港元，折合人民币约1.25元，A股分红收益率为8%。

主要观点

业绩超预期：2022Q1的收入和利润增长显著，远超市场预期。
油价与气价上涨：国际原油市场高位运行，Brent原油均价为98美元/桶，一季度公司平均实现油价为97.47美元/桶，同比上升65%；平均实现气价为8.35美元/千立方英尺，同比上升24%。
产量增长：公司一季度生产石油和天然气总量为151百万桶油当量，同比增长10%；其中原油产量120百万桶，同比增长8.3%；国内原油产量85.2百万桶，同比增长12.5%；天然气产量1840亿立方英尺，同比增长19%；国内天然气产量1422亿立方英尺，同比增长26%。
圭亚那项目进展：圭亚那Stabroek区块新发现资源量约110亿桶油当量，Liza二期项目已于2022年2月投产，预计年内达到高峰产量22万桶油当量/天；三期Payara项目计划于2023年底投产，高峰产量同样为22万桶油当量/天。
盈利预测与估值：维持2022-2024年归母净利润预测分别为1147亿元、1245亿元和1330亿元，对应EPS分别为2.43元、2.64元和2.82元，PE分别为6.4倍、5.9倍和5.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：油价长期高位可能影响炼化行业盈利；聚酯需求受疫情影响；新材料项目推进可能慢于预期。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2020	155,372.67	24,955.67	0.53	29.27	1.68	4.12
2021	246,111.69	70,306.68	1.49	10.39	1.52	2.11
2022E	339,603.47	114,633.50	2.43	6.37	1.33	1.43
2023E	363,930.26	124,524.45	2.64	5.86	1.26	1.11
2024E	388,588.92	133,016.65	2.82	5.49	1.18	0.64

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-33.37%	58.40%	37.99%	7.16%	6.78%
归属于母公司净利润增长率	-59.12%	181.77%	63.05%	8.63%	6.82%
毛利率	37.32%	50.60%	54.79%	55.02%	55.26%
净利率	16.06%	28.57%	33.76%	34.22%	34.24%
ROE	5.75%	14.62%	20.95%	21.46%	21.41%
ROIC	7.24%	18.67%	31.07%	32.23%	41.13%
资产负债率	39.84%	38.72%	37.07%	35.11%	34.68%
净负债率	16.52%	10.31%	-3.10%	-19.33%	-34.45%
流动比率	2.28	2.21	2.79	3.90	4.24
速动比率	2.20	2.15	2.71	3.84	4.16
每股经营现金流	1.74	3.13	4.48	3.96	4.14
每股净资产	9.18	10.18	11.58	12.29	13.15

投资评级

投资评级：买入（首次评级）
目标价格：未明确
当前价格：15.46元

股票基本信息

项目	数值
A股总股本（百万股）	2,600.00
流通A股股本（百万股）	1,492.85
A股总市值（百万元）	40,196.00
流通A股市值（百万元）	23,079.47
每股净资产（元）	11.16

总结

中国海油在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于国际油价和气价的上涨以及产量的提升。公司特别股息和中期分红的组合使得A股分红收益率达到8%。未来三年，公司盈利预测持续增长，估值指标持续下降，显示出良好的成长性和投资价值。分析师维持“买入”评级，但提醒投资者注意油价高位、聚酯需求和新材料项目推进等潜在风险。

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