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2023年财政政策“加力提效”分析总结

核心内容

2023年财政政策将围绕“加力提效”展开，旨在推动经济运行整体好转。这一政策取向由中央政治局会议提出，标志着财政政策从过去的积极扩张转向更加注重效果与风险的平衡。当前中国经济面临三重压力，包括外部逆全球化与全球经济下行、内部房地产风险与消费低迷，因此财政在明年将发挥更加重要的作用。

主要观点

1. 财政形势：收支紧平衡是常态

• 疫情三年对财政造成持续压力，2022年尤为明显，表现为一般公共预算收入和土地出让收入双下行。
• 抗疫、民生保障、基建投资等支出刚性上升，叠加债务集中到期，导致区县财政压力加剧。
• 2023年，防疫政策优化将对经济和财税产生两阶段影响：一季度为冲击期，二季度后逐步恢复。
• 由于今年大规模减税降费，明年一般公共预算收入增速虽数据上看可能高达12%，但两年平均增速仍偏低。

2. 财政风险：五大风险并存

• 房地产风险财政化：房地产行业风险化解需要财政支持，地方政府救助责任加重。
• 金融风险财政化：城商行和农商行与地方财政紧密关联，地方财政承担一定兜底责任。
• 城投风险与财政风险交织：部分城投通过拿地为地方政府输血，但自身债务问题可能进一步传导至财政。
• 通胀风险引发财政压力：PPI偏低不利于财政增收，但CPI结构性上行将增加财政补助需求。
• 经济社会不确定性：突发疫情、地缘政治等因素可能增加企业经营成本，财政需再度承担纾困责任。

3. “加力提效”的实现路径

• 需解决两个层面的问题：一是财政目标的平衡（增长与风险、质量与速度）；二是财政政策的优化（债务结构与实施方式）。
• 提高国债比重、降低地方债比重，提高一般债比重、降低专项债比重，有助于缓解地方财政压力。
• 财政发力方式不局限于特别国债或赤字率突破3%，可通过一般国债、长期建设国债、地方一般债及部分专项债等方式实现。

关键信息

• 财政空间来源：政府负债率仍低于国际水平；公有制经济带来更多国有资源可盘活；货币政策“以我为主”，避免高债务付息率。
• 政策调整方向：财政政策将更加注重效果与风险的平衡，强调“提质增效”而非单纯扩大规模。
• 风险提示：若财政政策力度不及预期，可能影响稳增长目标的实现。

分析师简介

• 姓名：罗志恒
• 职位：粤开证券首席经济学家兼研究院院长
• 执业编号：S0300520110001
• 联系方式：电话 010-83755580，邮箱 luozhiheng@ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四类。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三类。

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