2022年宏观经济展望：破旧立新，储粮过冬-20211125-长城证券-20页_1mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容

2022年是中国经济转型的关键时期，重点在于破除对房地产和信贷的依赖，深化市场化改革，推动经济向高质量发展迈进。政策层面将继续延续房地产调控的主基调，同时对宏观杠杆率保持稳定措施。预计2022年GDP增速为4.9%，社融增速为9.5%。同时，中美货币政策的背离将对全球资产价格走势产生深远影响，预计美国将加息四次，中国或将至少一次降准。

主要观点

• 经济转型：中国经济正处于从高速增长向高质量发展转型的阶段，重点在于提升资源有效配置能力，推动企业向新经济转型。
• 房地产调控：房地产泡沫被视为最大“灰犀牛”，需通过政策调控进行挤压和出清。预计2022年房价和地价同比增速将明显下降。
• 碳达峰与碳中和：中国承诺2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，这将推动工业能耗下降和绿色能源结构转型。
• 市场化改革：土地、资本和财税体制的改革将加速推进，包括推动房地产税试点、提升直接融资比例、实现竞争中性等。
• 货币政策：由于房地产调控和中美货币政策背离，中国货币政策将保持中性偏紧，但至少有一次降准操作。
• 国际环境：全球经济面临分化，美国加息周期和中国降准预期将影响全球资产价格，呈现双向波动。

关键信息

数据预测

• GDP增速：预计全年为4.9%。
• 社融增速：预计全年为9.5%。
• 国际油价：预计年底回落至50美元/桶。
• 房价下跌：预计70大中城市新建商品住宅价格同比下跌10%。
• 十年期国债收益率：预计创新低。

投资建议

• 股票市场：以调整为主，尤其美国股市可能见顶回落。
• 债券市场：宽幅震荡，受国内融资需求低迷和国外利率高企的双重制约。
• 大类资产走势：延续2021年的双向波动趋势，风险偏好整体下降。

风险提示

• 经济改革不及预期
• 美联储意外收紧货币政策
• 中国房地产调控政策力度过大
• 全球新冠病毒再次爆发
• 信用事件集中爆发

要点

• 中国人均GDP正处于从1万美元向2万美元迈进的关键时期，能否成功取决于资源的有效配置。
• 抑制房地产泡沫是防止经济危机和促进信贷资源有效配置的重要手段。
• 中国正处于高质量发展阶段，稳定宏观杠杆率和提高投资效率是必要条件。
• 房地产和信贷依赖的破除，是推动经济转型的重要内容。
• 2022年货币流动性仍中性偏紧，经济增速小幅下滑，房地产泡沫进一步出清。
• 在中美货币政策背离的背景下，资产价格将呈现双向波动。
• 房地产税和保障房加快推出，将抑制投机需求，降低房价金融属性。
• 中国将加快绿色能源结构转型，降低工业能耗，提高服务业比重。
• 2022年出口增速将逐步回落，消费将成为国家重点支持领域。
• 信用紧缩现象在部分领域出现，信用事件可能集中爆发。

图表目录（关键图表）

• 图1：中国人均GDP落后韩国20年、美国40年
• 图2：中国和日本房地产市场走势图
• 图3：世界碳排放前五名国家
• 图4：中国投资效率严重低于日韩两国
• 图5：GDP中房地产占比下降
• 图6：房地产投资占固定资产投资的比重
• 图7：商品房成交面积和土地成交面积增速
• 图8：70大中城市新建商品房住宅价格同比和环比
• 图9：个人住房贷款同比和房地产开发贷款同比
• 图10：100大中城市土地成交均价
• 图11：中美德宏观杠杆率走势图
• 图12：中美德银行部门提供信用占GDP比重
• 图13：中美德市值占GDP比重
• 图14：中美德服务业增加值占GDP比重
• 图15：全球变暖预测
• 图16：工业占GDP比重及单位GDP能耗同比
• 图17：高耗能行业用电量占比
• 图18：中美谷物单产
• 图19：北上广深GDP占比与人口占比
• 图20：理财产品收益率与同业存单、回购利率比较
• 图21：居民活期存款增速与非银金融机构存款增速
• 图22：中央与地方财政收入与支出占比
• 图23：消费税占比
• 图24：美国PMI指数与制造业出货量同比
• 图25：美国个人消费支出增速与零售销售额同比
• 图26：美国工资与通胀走势
• 图27：美国失业率与消费者信心指数
• 图28：美国明年货币政策展望
• 图29：原油需求量与供给量
• 图30：原油消费量与全球GDP增速
• 图31：房价与房租关系
• 图32：房价同比与居民杠杆率同比
• 图33：社融增速与土地成交面积增速
• 图34：社融与宏观杠杆率
• 图35：2022年社融存量增速预测
• 图36：2022年出口增速预测
• 图37：2022年社会消费品零售总额季度同比增速预测
• 图38：2022年工业增加值季度同比增速预测
• 图39：2022年GDP实际增速预测
• 图40：中美PMI指数
• 图41：中美长期国债及利差走势

总结

2022年中国经济将在转型的关键期面对多重挑战与机遇。政策将围绕房地产调控、宏观杠杆率、市场化改革、碳达峰与碳中和等展开。中美货币政策的背离将对全球资产价格走势产生重要影响，中国将保持中性偏紧的流动性，同时适度放松以支持经济稳定增长。投资建议方面，股票和债券市场将呈现双向波动，风险偏好下降。未来需关注经济改革进展、美联储政策变化、房地产调控力度、疫情反复及信用事件等风险因素。