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粤开宏观：全方位扩大内需稳增长

投资要点

中央经济工作会议将2025年宏观政策定为“更加积极有为”，强调扩大国内需求是全面稳增长、促转型的核心任务，并列为九大重点任务首位。当前中国经济存在“两个偏离”：名义增速低于实际增速、实际增速低于潜在增速，根源在于有效需求不足，引发供需失衡和物价低迷等问题。

核心观点

扩大内需是应对中美贸易摩擦和经济增速换挡的根本之策。短期可采取财政补贴等政策提振消费，中长期需通过改革优化收入分配、完善社会保障、促进市民化等机制。投资消费需辩证看待，两者互为依存，基建和制造业投资仍具较大空间。

具体建议

消费方面

1. 继续推进“以旧换新”政策扩展至服务消费
2. 对青年失业群体、农村老年群体、多孩家庭给予财政补贴
3. 深化收入分配改革，完善社保体系，优化基础设施支出结构

投资方面

1. 针对人口流动、老龄化、潜在增长率提升和国家安全需要布局基建投资
2. 发挥政府投资撬动作用，带动民间投资
3. 推进制造业设备更新和技术改造
4. 改革房地产调控政策，促进市场止跌回稳

风险提示

外部冲击超预期、稳增长政策效果不及预期等风险仍需警惕。

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注：分析师罗志恒、马家进为粤开证券首席经济学家和宏观分析师，报告提供股票投资评级和行业投资评级参考，同时包含详细法律法规声明和免责条款。