20220219-天风证券-建筑材料_玻纤周观点_粗纱价格有支撑_电子布纱供需趋稳_20页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年玻纤行业的供给、需求、价格及库存等关键指标，并对主要企业进行了动态跟踪。整体来看，玻纤行业呈现供给端趋稳、需求端有成长性、价格维持高位、库存处于历史低位等特征，行业景气度延续，具备中长期投资价值。

主要观点

1. 供给端分析

• 新增产能有限：2022年新增玻纤纱产能约87万吨，扩产节奏明显放缓，较“十三五”期间高峰年份有差距。
• 冷修压力仍存：截至2022年2月19日，国内有26万吨玻纤产能处于冷修状态，预计2022年仍有超30万吨冷修压力。
• 供给冲击趋弱：供给端无新增产线状态变化，新增产能规划有限，且协会对产能扩张的引导持续，行业供给端压力减弱。

2. 需求端分析

• 短期需求有弹性：2022年需求增速预计为14.0%，长期有望逐步向成熟市场靠拢。
• 出口表现强劲：2021年12月玻纤纱及制品出口量同比增长51.6%，出口金额增长57.5%。其中，粗纱出口量同比增长73.7%，出口均价同比增长127.9%。
• 新能源汽车渗透率提升：1月份汽车产销总体平稳，新能源汽车产销量持续增长，成为拉动需求的重要因素。
• 风电需求改善：风电公开招标容量增速显著，政策支持风电及新能源发展，带动产业链投资。

3. 价格与库存变化

• 粗纱价格稳定：本周粗纱价格保持高位稳定，行业挺价意愿较强。
• 电子纱/电子布价格趋稳：价格在快速下调后趋于稳定，进一步大幅下行空间有限。
• 库存处于历史低位：1月末重点企业玻纤纱库存为21.6万吨，环比微增，但整体仍处于历史底部水平。

4. 成本变化

• LNG价格大幅上涨：2月18日，LNG出厂价格指数周环比上涨16.9%，月环比上涨34.5%，年同比上涨72.0%。
• 铂金价格上涨，铑粉价格回落：铂金价格周环比上涨6.5%，月环比上涨11%；铑粉价格周环比下跌0.8%，月环比上涨9.2%。

关键信息

1. 行业景气度延续

• 玻纤行业整体维持高景气状态，供给端增量有限，需求端受益于新能源汽车、风电等产业的发展，长期成长空间显著。
• 供给端受能耗指标趋紧影响，新增产能落地难度加大，周期波动趋于弱化。

2. 重点企业表现

• 中国巨石：全球龙头地位稳固，持续推进降本、扩规模及产品结构高端化，2021年净利润同比增长216.78%，2022年估值处于历史低位。
• 宏和科技：高端电子布技术领先，逐步实现高端电子纱自供，黄石纱布项目逐步投产，成长拐点显现。
• 长海股份：与化工团队联合覆盖，成长性值得期待。
• 山东玻纤：2021年业绩增长显著，具备一定增长潜力。
• 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长。

3. 投资建议

• 重点推荐企业：中国巨石、宏和科技、长海股份、山东玻纤、中材科技，均给予“买入”评级。
• 估值重塑机会：主要玻纤企业估值处于历史低位，具备中长期配置性价比，建议关注行业周期弱化带来的估值重塑机会。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（风电、汽车、电子等）低于预期。

表格：重点标的推荐及表现

数据来源

• Wind、卓创资讯、中国汽车工业协会、国家能源局官网、天风证券研究所等。

结论

玻纤行业在2022年表现出较强的景气度，供给端增量有限，需求端在新能源汽车、风电等领域持续增长，价格保持高位稳定，库存处于历史低位。行业周期属性逐步弱化，企业估值处于低位，具备中长期投资价值。重点推荐中国巨石、宏和科技、长海股份、山东玻纤及中材科技，关注其在降本、扩产、产品结构升级及成长性方面的表现。