20220305-天风证券-玻纤周观点_粗纱延续高景气_电子布纱价格继续下挫_20页_1mb

建筑材料行业总结：玻纤周观点分析

核心内容

本报告分析了2022年3月玻纤行业的供给、需求、价格及库存变化，并对主要企业进行了动态跟踪。报告指出，玻纤行业整体呈现高景气延续性，供给端新增产能有限，需求侧则受益于出口修复、风电及新能源汽车渗透率提升，具备长期成长空间。

主要观点

供给端分析

• 新增产能有限：2022年新增玻纤纱产能预计为102万吨，较“十三五”期间高峰年份有所下降，扩产节奏明显放缓。
• 冷修压力仍存：截至2022年3月5日，有26万吨玻纤产能处于冷修状态，预计2022年仍有超30万吨存在冷修压力。
• 供给规划稳定：本周无新增产能或产线状态变化，供给动能冲击趋弱，行业整体挺价意愿较强。

需求端分析

• 需求有弹性：预计2022年玻纤需求增速与GDP增速比值为2.5，对应需求增速14.0%，需求量达577万吨。
• 出口增长：2021年12月玻纤纱及制品出口量同比增长51.6%，出口金额同比增长57.5%。
• 风电需求改善：内蒙古等地风电及新能源政策推动，风电新增并网装机容量增速显著，预计“十四五”期间可再生能源新增装机占比超60%。
• 新能源汽车渗透率提升：新能源汽车产销量增长，带动玻纤需求，尤其是电子纱和电子布的应用。

价格与库存变化

• 粗纱价格稳定：2400tex缠绕直接纱价格为6,075元/吨，价格维持高位，行业整体挺价意愿较强。
• 电子纱与电子布价格下行：G75电子纱价格周环比下降10.7%，7628电子厚布价格周环比下降13.3%，价格探底，但进一步大幅下行概率较小。
• 库存处于历史低位：1月末重点企业玻纤纱库存为21.6万吨，环比微增，但仍处于历史底部位置。

成本变化

• LNG、铂金和铑粉价格环比上涨：LNG价格涨幅显著，铂金和铑粉价格亦有上涨趋势，对成本端产生一定影响。

关键信息

行业周期属性弱化

• 玻纤行业周期属性或逐步弱化，供给增量有限，需求侧成长性强，行业整体估值处于历史底部区间，具备中长期配置价值。

重点企业推荐

• 中国巨石：全球龙头地位稳固，推进降本、扩规模、产品结构高端化，2022年PE为10.1x，估值重塑机会明显。
• 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长空间。
• 宏和科技：技术优势明显，高端电子布自供能力增强，黄石纱布项目逐步投产，成长拐点逐步出现。
• 长海股份：与化工团队联合覆盖，成长性值得期待。
• 山东玻纤：与化工团队联合覆盖，具备一定成长潜力。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（如风电、汽车、电子）低于预期。

企业动态

• 中国巨石：3月4日发布2022年公司债券发行结果公告，本期债券发行规模为8亿元，票面利率3.07%。同时，发布2019年度第一期中期票据兑付公告，应偿付本息金额83,080万元，债项余额8亿元。
• 其他企业：中材科技、长海股份、山东玻纤及宏和科技本周无重要公告。

总结

综上所述，2022年玻纤行业在供给端保持稳定，新增产能有限，冷修压力较大；需求端受益于出口修复、风电及新能源汽车渗透率提升，具备成长性。粗纱价格高位稳定，电子纱和电子布价格继续下探，但进一步下跌空间有限。行业估值处于历史低位，具备中长期配置价值，重点推荐中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份及山东玻纤。