20220213-天风证券-玻纤周观点_粗纱高景气有延续性_电子布纱价格继续回落_20页_1mb

建筑材料行业总结：玻纤周观点

核心内容

本报告分析了2022年2月玻纤行业的供给、需求、价格、库存及成本变化情况，并对主要企业进行了动态跟踪。整体来看，玻纤行业保持高景气，但电子纱和电子布价格继续回落，进一步下行空间或有限。同时，行业周期属性有所弱化，长期成长性可期。

主要观点

1. 供给端分析

• 2022年新增玻纤纱产能预计为87万吨，扩产节奏明显放缓。
• 当前国内在产产能约610万吨，海外在产产能约30万吨（巨石约12万吨）。
• 2022年有26万吨玻纤产能处于冷修状态，预计仍有超30万吨存在冷修压力。
• 供给规划无变化，新增产能有限，行业供给冲击趋弱。

2. 需求端分析

• 2021年我国玻纤消费量为504.9万吨，预计2022年为575.6万吨，分别同比增长19.2%和14.0%。
• 需求增速与GDP增速比例维持在较高水平，短期预计为2.4，长期有望逐步向成熟市场靠拢。
• 2021年12月出口量显著增长，粗纱均价小幅回落，推测与产品结构变化有关。
• 汽车出口量同比增长1倍，新能源汽车出口增长3倍，风电新增并网装机容量增长显著，显示行业需求有支撑。

3. 价格与库存变化

• 粗纱价格本周保持稳定，行业整体挺价意愿较强，库存处于历史底部位置。
• 电子纱和电子布价格继续回落，G75电子纱价格周环比下降8.2%，7628电子厚布价格周环比下降15.1%。
• 2021年12月重点企业玻纤纱库存为20.1万吨，环比微增，但总体仍处于历史低位。

4. 成本变化

• LNG价格显著上涨，周环比25.8%，月环比14.5%，年同比27.3%。
• 铂金价格回落，周环比-0.7%，月环比4.32%，年同比-8.19%。
• 铑粉价格环比上涨，周环比8.4%，月环比7.1%，年同比-16.53%。

关键信息

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 主要企业动态：
  • 中国巨石终止印度年产10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目。
  • 中国巨石启动成都年产15万吨玻璃纤维短切原丝生产线建设项目。
  • 宏和科技实施2021年限制性股票激励计划，注册资本增加。
• 重点企业推荐：
  • 中国巨石：全球龙头地位稳固，坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化，估值在历史底部区间，PE约10倍。
  • 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片中长期有成长。
  • 宏和科技：技术优势明显，黄石纱布项目逐步投产，成长拐点逐步出现。
  • 长海股份：成长性值得期待，与化工团队联合覆盖。
  • 山东玻纤：值得关注，与化工团队联合覆盖。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期
• 新产能规划超预期
• 下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）

估值与市场机会

• 主要上市公司估值在历史底部区间，中长期配置性价比较高。
• 行业周期属性逐步弱化，建议关注估值重塑机会。
• 2021年主要企业业绩预告佐证行业高景气延续性，预计2022年有弹性。

总结

玻纤行业在2022年2月保持高景气，供给端增量有限，需求端在出口、风电及新能源汽车渗透率提升下有支撑。粗纱价格高位稳定，库存处于历史底部，而电子纱和电子布价格继续回落，但进一步下行空间或有限。主要企业如中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份及山东玻纤在技术、产能扩张及市场占有率方面表现突出，值得关注。行业周期属性逐步弱化，估值重塑机会显现，建议投资者继续关注成长性及龙头企业的表现。