深度报告-20220822-国信证券-博威合金-601137.SH-差异化高附加值产品驱动成长_40页_3mb
报告摘要
博威合金（601137.SH）总结
核心内容
博威合金是一家深耕铜合金领域30年的企业，从原材料供应商转型为解决方案提供商。公司成立于1993年，2011年在上海证券交易所上市，股票代码为601137.SH。公司目前主要产品包括铜合金带材、棒材、线材、精密细丝等新材料产品，以及光伏组件等新能源产品，形成了“新材料为主+新能源为辅”的双轮驱动模式。
主要观点
- 战略转型：公司自2016年起，通过收购宁波康奈特及博德高科，进入新能源领域，形成全球化的生产和销售布局。
- 产品结构优化：2021年，新材料产品销量达18.08万吨，营收90.73亿元，占比达90.4%；新能源产品销量246MW，营收7.67亿元，占比仅7.6%。
- 盈利能力：公司毛利率为12.56%，净利率较低，但随着新能源业务的回暖，盈利预期逐步改善。
- 研发实力：公司拥有数百项发明专利，参与制定多项行业标准，具备自主掌握热处理设备的能力。
- 市场前景：受益于新能源汽车和半导体行业的快速增长，公司未来业绩增长潜力大，尤其是高端合金材料和精密细丝产品。
- 估值与投资建议：公司当前股价为20.71元，合理估值区间为25.2-27.7元，给予“买入”评级。
关键信息
营收与利润
- 2021年营收：100.4亿元，同比增长32.3%。
- 2021年净利润：3.1亿元，同比下降27.7%。
- 2022-2024年盈利预测：
- 2022年归母净利润：6.63亿元，同比增长113.9%
- 2023年归母净利润：9.53亿元，同比增长43.7%
- 2024年归母净利润：11.59亿元，同比增长21.6%
- 每股收益（EPS）：预计2022年为0.84元，2023年为1.21元，2024年为1.47元。
成长性与扩张
- 在建项目：包括5万吨特殊合金带材项目、6700吨铝焊丝项目、3.18万吨棒、线项目等，其中前两个为高附加值产品。
- 产能布局：公司在中、德、加、越等国设有九大生产基地，全球化布局有助于降低生产成本并利用地区优势。
下游需求与应用
- 电连接器：随着新能源汽车渗透率提升，连接器用铜合金需求快速增长。
- 半导体引线框架：我国半导体产业快速发展，引线框架用铜合金板带需求旺盛，公司具备进口替代能力。
- 精密细丝：公司通过收购博德高科，打破进口依赖，产品广泛应用于航空航天、医疗器械等领域。
研发与技术优势
- 研发能力：公司拥有“国家级博士后科研工作站”、“国家地方联合工程研究中心”等平台，研发费用占比3.1%。
- 技术壁垒：具备合金化能力、微观组织重构能力及自主研发精密制造设备的能力。
- 产品多样性：公司产品覆盖17个合金系列、100余种牌号，包括高强高导、高耐磨、环保等系列。
风险提示
- 市场风险：新能源汽车及半导体市场增速不及预期。
- 成本风险：铜价、硅料等原材料价格大幅波动，人工和能源成本上升。
- 项目风险：在建项目进度不及预期，可能影响产能释放。
财务分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 75.89 | 100.38 | 133.43 | 151.72 | 171.41 |
| 净利润（亿元） | 4.29 | 3.10 | 6.63 | 9.53 | 11.59 |
| 每股收益（元） | 0.54 | 0.39 | 0.84 | 1.20 | 1.46 |
| EBIT Margin | 7.3% | 4.6% | 6.3% | 7.8% | 8.4% |
| ROE | 8.3% | 5.7% | 11.2% | 14.5% | 15.7% |
| 市盈率（PE） | 38.1 | 52.7 | 24.8 | 17.2 | 14.1 |
| EV/EBITDA | 24.7 | 30.5 | 20.6 | 15.2 | 13.1 |
| 市净率（PB） | 3.16 | 3.02 | 2.78 | 2.50 | 2.22 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 合理估值：25.2-27.7元
- 溢价空间：相对于当前股价20.71元，有22%-34%的溢价空间。
附录
- 主要产品：铜合金带材、棒材、线材、精密细丝、光伏组件。
- 市场趋势：新能源汽车和半导体行业带动铜合金需求增长，公司产品具备进口替代潜力。
- 竞争优势：强大的研发能力、全球化的生产基地布局、高附加值产品、良好的成本控制能力。
图表目录（摘要）
- 公司历史沿革
- 公司全球用户
- 公司股权结构
- 公司营收和同比增速
- 公司归母净利润和同比增速
- 营业收入分产品
- 各类产品营收占比
- 各类产品毛利润
- 公司毛利率和净利率变化
- 公司分产品毛利率
- 中国铜合金带材产量及增速
- 公司铜合金带材销量
- 中国铜合金棒材产量及增速
- 公司铜合金棒材销量
- 公司铜合金线材销量
- 中国铜合金线材产量及增速
- 公司精密细丝产品销量
- 精密细丝下游应用领域
- 公司研发费用及费用率
- 公司研发人员数量及占比
- 公司精密制造设备
- 公司检测设备
- 2020年全球主要铜合金材公司新材料毛利率
- 公司全球生产基地布局
- 铜产业链示意图
- 引线框架型IC封装
- 半导体引线框架
- 用于引线框架的铜合金带材生产流程
- 全球半导体市场规模及增速
- 全球及中国半导体材料市场规模
- 中国引线框架市场规模及增速
- 中国集成电路进出口数量及增速
- 电连接器结构示意图
- 圆形接触件结构图
- 全球连接器应用分布情况
- 新能源汽车连接器示意图
- 汽车连接器对铜合金带材的性能需求
- 添加合金元素对铜合金性能的影响
- 全球及中国连接器市场规模
- 我国新能源汽车产量及同比
- 可比公司净利润
- 可比公司营业收入
- 可比公司毛利率
- 可比公司净利率
- 可比公司期间费用率
- 可比公司ROE
- 可比公司净资产负债率
- 公司在建项目及进度
- 可比公司简介
- 公司业务假设
- 未来3年盈利预测表
- 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 公司盈利预测假设条件
- 资本成本假设
- 博威合金FCFF估值表
- 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析
- 可比公司估值情况
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
