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博威合金2022半年度报告及投资分析总结

核心内容

博威合金在2022年上半年实现营业收入66.5亿元，同比增长33.7%，归母净利润2.8亿元，同比增长70.2%。公司新能源业务表现尤为突出，光伏组件销量同比增长185.0%，净利润同比增长338.6%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司实施“新材料+新能源”双轮驱动战略，新能源业务净利占比大幅提升，显示其在高端产品市场的竞争力增强。
• 产能扩张与融资：公司发行17亿元可转债，用于扩大新材料和新能源领域的产能，包括3万吨特殊合金电子材料带材扩产、2万吨线材扩产和1GW电池片扩产项目，以提升市场地位和竞争优势。
• 市场前景广阔：新能源汽车、Type-C接口、5G手机散热等下游应用领域发展迅速，带动对高端铜合金材料的需求增长。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.7亿元，对应EPS分别为0.84元、1.08元、1.35元，未来三年复合增长率达51.0%。基于公司高端铜合金产品的稀缺性和产能释放进度，给予2023年20倍PE，对应目标价21.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务收入与利润

营业收入与利润增长

• 营业收入：2022年上半年达66.5亿元，同比增长33.7%。
• 归母净利润：2022年上半年达2.8亿元，同比增长70.2%。
• 净利润占比：新能源业务净利占比达34.1%，较去年同期提高58.4%。

资本支出与项目进度

• 募投项目：公司发行17亿元可转债用于扩建产能，包括3万吨带材、2万吨线材、1GW电池片扩产项目。
• 项目实施主体：博威新材料、博威尔特。
• 项目进度：
  • 3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目：2025年下半年投产
  • 2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目：2024年上半年投产
  • 1GW电池片扩产项目：2023年上半年投产
  • 年产5万吨特殊合金带材项目：2022年下半年完成建设

下游市场发展

• 连接器市场：中国连接器市场规模由2011年的113亿美元增长至2021年的250亿美元，CAGR为8.3%，高于全球平均水平。
• 新能源汽车：预计2025年全球新能源汽车销量达2240万辆，带动连接器需求增长。
• Type-C接口：全球市场规模年复合增长率达25.7%，预计2025年将显著增长。
• 5G手机散热：预计2022年国内VC均热板铜合金带材需求量超2万吨，渗透率不断提高。

盈利预测

估值与评级

• PE：2023年20倍PE，对应目标价21.60元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司：楚江新材、海亮股份、鑫科材料，2022-2024年平均PE分别为25/16/13倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目投产不达预期
• 下游需求不及预期

结构与数据支持

财务指标

财务预测与估值

附录与数据来源

• 数据来源：Wind、西南证券
• 分析师：郑连声、黄腾飞
• 报告整理：西南证券研究发展中心