20150719-光大证券-非金属类建材_高温__雨水叠加_需求仍疲弱_15页_1mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年7月水泥行业及小建材行业的市场表现、价格变化、需求趋势和投资建议，指出当前行业整体处于需求疲弱与价格寻底阶段，但行业基本面逐步改善，部分企业具备投资价值。

主要观点

1. 水泥行业价格与需求分析

• 价格变化：本周全国主要城市水泥价格普遍下降，其中南昌、济南等城市价格下调10元/吨，其他地区价格基本稳定。
• 区域差异：
  • 华东、中南：价格略有下降，但部分区域如长三角、鄂东等地需求有所回升，价格跌幅有限。
  • 华北、东北：价格稳定，但需求疲弱，出货率较低，库存高位。
  • 西南、东南：部分区域因雨水影响，需求疲弱，价格持续走低。
• 需求疲弱：7月下旬至8月高温天气虽改善需求，但房地产行业疲软，整体需求未明显改善。
• 供给收缩：行业集中度提升、成本下降、企业费用控制力增强，供给端向好。

2. 行业基本面与盈利展望

• 行业盈利：全国水泥均价同比下降16.5%，但部分区域如华东、中南盈利改善。
• 未来展望：预计随着需求逐步恢复和供给端受限，行业盈利能力有望企稳回升。
• 区域趋势：南部地区整体优于北部，需求恢复相对乐观。

3. 小建材行业观点

• 重点推荐：伟星新材和东方雨虹。
• 伟星新材：受益于家装品牌消费趋势，具备零售优势，预计2015-2017年净利润增速分别为23.4%、23.6%、18.3%。
• 东方雨虹：防水行业集中度提升，龙头优势明显，预计2015-2017年净利润增速分别为45.5%、40.8%、30.4%。

关键信息

1. 水泥价格对比（2014年与2015年7月）

2. 行业投资建议

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥。
• 关注：宁夏建材、博闻科技。
• 投资评级：均维持“买入”或“增持”评级，反映对行业基本面和未来盈利的看好。

3. 行业估值与盈利

• 盈利预测：
  • 海螺水泥：14A EPS 2.07元，15E EPS 2.51元，16E EPS 2.82元。
  • 华新水泥：14A EPS 0.82元，15E EPS 1.20元，16E EPS 1.50元。
  • 万年青：14A EPS 0.90元，15E EPS 1.21元，16E EPS 1.43元。
  • 上峰水泥：14A EPS 0.46元，15E EPS 0.62元，16E EPS 0.97元。
  • 同力水泥：14A EPS 0.35元，15E EPS 0.53元，16E EPS 0.59元。
• 估值指标：PE（TTM）和PB（TTM）均呈现下降趋势，但仍在合理区间。

4. 风险提示

• 房地产投资未如预期恢复：可能对水泥行业需求造成持续压力。
• 小建材原材料价格上升：可能影响企业盈利。
• 需求下降：可能进一步压缩行业利润空间。

结论

水泥行业当前面临高温与雨水叠加的不利天气因素，导致需求疲弱，价格整体下降。但供给端收缩、行业集中度提升、成本下降等因素支撑行业盈利逐步改善，尤其在华东和中南地区表现较为积极。小建材行业方面，伟星新材与东方雨虹因具备品牌优势和增长潜力，被重点推荐。投资建议显示，多数重点公司维持“买入”评级，行业基本面和估值指标在低估值条件下逐步改善，未来盈利有望回升。