20150510-光大证券-非金属类建材_需求仍惯性趋弱_价格寻底_14页_1mb

水泥行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了水泥行业在2015年5月的市场动态、价格变化、行业盈利状况及投资建议，重点跟踪了全国及区域市场表现，同时对行业估值进行了评估。

主要观点

• 价格趋势：全国水泥价格整体呈现下降趋势，尤其是华东和中南地区，部分城市如南京、杭州、合肥等高标水泥价格下跌。相比之下，新疆地区水泥价格因行业自律而上涨。
• 需求情况：水泥行业整体需求仍显疲软，尤其高标水泥需求不足，主要受房地产开工不足及搅拌站需求不振影响。低标水泥需求有所恢复，但整体仍未能显著改善。
• 供给与成本：供给端因新增产能冲击已逐步缓解，行业集中度提升，成本下降，企业费用控制能力增强，有利于行业盈利改善。
• 区域差异：南部地区（如华东、中南）水泥需求恢复情况优于北部地区（如华北、东北），预计未来需求将逐步回升，盈利有望企稳。
• 投资建议：分析师建议买入海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥，关注宁夏建材，认为这些公司在未来6-12个月内有望跑赢市场。

关键信息

本周价格变化

• 全国：高标水泥均价287.67元/吨，环比下降0.06%。
• 华东：高标水泥均价258.00元/吨，环比下降3.37%。
• 中南：高标水泥均价295.00元/吨，环比下降0.00%。
• 西北：高标水泥均价362.00元/吨，环比上涨2.26%。
• 下跌地区：杭州、南京、合肥、广州、玉林、广元等。
• 上涨地区：新疆。

行业基本观点

• 需求：2015年水泥行业需求增速预计在3-5%，宏观经济稳增长提供需求底线，房地产政策支持有助于需求恢复。
• 供给：行业新增产能冲击已缓解，供求边际改善。
• 盈利：行业盈利能力在寻底过程中，但随着需求恢复和成本下降，预计未来将有所回升。

估值分析

• 市盈率（PE）：水泥行业市盈率从17.29降至16.58，跌幅4.11%。
• 市净率（PB）：水泥行业市净率从2.10降至1.99，跌幅5.24%。
• 行业对比：水泥行业市盈率对沪深300和房地产行业的溢价有所下降，但整体仍保持相对优势。

重点公司数据

图表目录

• 图1：全国水泥均价运行（不含税）
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格变化情况
• 图5：华北地区水泥价格变化情况
• 图6：华东地区水泥价格变化情况
• 图7：西南地区水泥价格变化情况
• 图8：东北地区水泥价格变化情况
• 图9：中南地区水泥价格变化情况
• 图10：东南地区水泥价格变化情况
• 图11：西北地区水泥价格变化情况
• 图12：2015年至今水泥行业运行指标分区域跟踪
• 图13：华北地区水泥行业累计产量及增速
• 图14：华北水泥价格年内分月度运行情况
• 图15：华东地区水泥行业累计产量及增速
• 图16：华东水泥价格年内分月度运行情况
• 图17：西南地区水泥行业累计产量及增速
• 图18：西南水泥价格年内分月度运行情况
• 图19：东北地区水泥行业累计产量及增速
• 图20：东北水泥价格年内分月度运行情况
• 图21：西北地区水泥行业累计产量及增速
• 图22：西北水泥价格年内分月度运行情况
• 图23：中南地区水泥行业累计产量及增速
• 图24：中南水泥价格年内分月度运行情况
• 图25：东南地区水泥行业累计产量及增速
• 图26：东南水泥价格年内分月度运行情况
• 图27：本周水泥行业指数运行情况
• 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图29：水泥行业市盈率历史运行一览（整体法、TTM）
• 图30：水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价（整体法、TTM）
• 图31：水泥行业市盈率对房地产行业市盈率溢价（整体法、TTM）

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复可能对水泥行业基本面产生负面影响。

投资建议

• 买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、宁夏建材、天山股份
• 增持：博闻科技、祁连山、同力水泥

分析师信息

• 陈浩武：光大证券研究所非金属建材行业研究员，上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士，专注于水泥行业研究，具备基本面研究及行业数据跟踪优势。