20140426-光大证券-非金属类建材_需求_雨水_心态引致价格共振_16页_1mb

水泥行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年4月25日水泥行业的价格变化、区域市场动态、行业估值及投资建议。报告指出，尽管4月中下旬南方地区水泥价格出现震荡，但整体行业景气度仍在上升，主要受供给侧改革和企业限产策略的影响。同时，报告强调了区域选择的重要性，推荐华东和中南区域的水泥公司。

主要观点

价格变化

• 全国价格：2014年4月25日全国水泥均价（不含税）为303.5元/吨，较去年同期增长9.4%。
• 区域价格波动：
  • 华东：4月25日高标水泥价格为364元/吨，较上周下跌2.15%。
  • 中南：价格稳定，但整体价格同比增长8.8%。
  • 东南：价格显著上涨，同比增长27.6%。
  • 其他区域：如西南、东北、西北地区价格变化较小，但部分城市如甘肃兰州、陕西西安等地出现价格下调。

市场动态

• 4月下旬是水泥需求旺季，但由于资金面紧张和频繁降雨，市场需求疲软，价格震荡。
• 部分企业因心态不稳，导致价格波动，但主导企业仍维持稳价或提价信心。
• 江苏南京因青奥会停工要求，需求减弱，价格回落。
• 浙江、福建等地因需求恢复和价格调整，价格有所上涨。
• 陕西、甘肃等地因需求疲软和竞争加剧，价格下调。

估值分析

• 行业估值：水泥行业市盈率（TTM）为1.27，较沪深300指数（8.17）和房地产行业（10.59）明显偏低，显示行业具备一定估值提升空间。
• 市盈率溢价：水泥行业对沪深300指数和房地产行业的市盈率溢价分别为-8.63%和-14.41%，显示行业估值相对较低。
• 市净率（PB）：水泥行业市净率为1.23，较沪深300（1.22）和房地产行业（1.58）略低。

关键信息

行业基本面

• 2014年1-3月全国水泥产量4.47亿吨，同比增长4.0%。
• 华东和中南区域水泥产量增长显著，分别为4.41%和4.19%。
• 东南区域水泥产量同比增长6.06%，价格涨幅最大。
• 东北区域水泥产量同比下降2.6%，价格也呈下降趋势。

公司估值与评级

• 华新水泥（600801）：当前股价11.51元，目标价16.00元，PE（TTM）为9.1，PB为1.23，投资评级为买入。
• 同力水泥（000885）：当前股价5.74元，目标价7.50元，PE（TTM）为36.9，PB为1.07，投资评级为增持。
• 天山股份（000877）：当前股价6.06元，目标价8.10元，PE（TTM）为19.0，PB为0.76，投资评级为买入。
• 冀东水泥（000401）：当前股价8.16元，目标价9.00元，PE（TTM）为31.9，PB为0.79，投资评级为增持。
• 祁连山（600720）：当前股价6.26元，目标价8.58元，PE（TTM）为10.0，PB为1.16，投资评级为增持。
• 海螺水泥（600585）：当前股价16.60元，目标价23.80元，PE（TTM）为9.4，PB为1.30，投资评级为买入。
• 江西水泥（000789）：当前股价9.50元，目标价13.50元，PE（TTM）为8.9，PB为1.47，投资评级为买入。

投资建议

• 区域推荐：推荐华东和中南区域水泥公司，重点公司包括海螺水泥、华新水泥和江西水泥。
• 长期投资：对于2-3年长期投资，建议在1倍PB位置长拿天山股份、青松建化和宁夏建材。
• 行业前景：全行业新增产能冲击最恶劣时期已过，供求边际改善，行业景气度持续上升，业绩增长源于产品价格同比提高。

结论

水泥行业整体景气度持续上升，主要受供给侧改革和企业限产策略推动。尽管短期内部分区域价格出现波动，但主导企业仍保持稳价信心，未来有望通过限产维持价格高位。投资方面，建议关注华东和中南区域的龙头企业，同时考虑长期投资机会，特别是在1倍PB位置。行业估值相对较低，具备提升空间，投资者可关注其基本面和估值变化。