20160311-浙商证券-鲁信创投-600783.SH-首次覆盖深度报告_享行业发展东风_业绩持续释放_16页_1mb

鲁信创投（600783）首次覆盖深度报告总结

核心内容

鲁信创投是一家以创业投资为主，磨料磨具生产为辅的上市公司，其前身是山东泰山磨料磨具股份有限公司，1996年在上交所挂牌。2010年通过定向增发方式收购鲁信集团所持的高新投100%股权，实现业务转型，更名为鲁信创投。公司作为集团唯一的上市金融平台，受益于行业政策支持及集团国改，具有良好的发展前景。

主要观点

• 行业政策支持：自2013年起，国家出台多项政策鼓励创投行业发展，包括多层次资本市场建设、简化行政手续、税收优惠等，推动了募投管退各个环节的发展。
• 行业增长空间大：截至2016年1月，私募基金管理人中以股权投资和创业投资为主的基金家数、规模占比分别为53%、61%，表明行业快速增长，未来仍有较大发展空间。
• 公司投资运作模式：公司采用自有资金投资与基金管理并重的模式，2015年自有投资规模约50亿元，管理基金规模约90亿元，合计管理规模约150亿元。
• 项目储备充足：公司自有资金参与投资项目50多个，已有9个项目实现主板上市，2015年上半年有10个项目在新三板挂牌，2016年底管理基金进入业绩释放期。
• 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年每股收益分别为0.44、0.5、0.63元，对应PE分别为54.5、50.3、44.2、35.2倍，公司当前市值为160亿元，估值安全，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

行业发展

• 2013年国家出台多项政策支持创投行业，包括多层次资本市场建设、鼓励私募发展等。
• 2014年创投行业募集和投资金额均创历史新高，募集额同比增长83%，投资金额同比增长120%。
• 2014年行业退出机制更加完善，退出方式多元化，IPO退出占比达42.7%，退出案例数同比增长69%。
• 我国创投行业对GDP的渗透率为0.7%，远低于美国（1.4%）和英国（1.1%），仍有较大发展空间。

公司概况

• 公司前身是山东泰山磨料磨具股份有限公司，1996年上市。
• 2010年通过定向增发收购鲁信集团所持高新投100%股权，转型为创投公司。
• 公司管理多个政府专项风险投资基金及区域型基金，投资领域包括先进制造、生物医药、化工与材料等。

投资运作模式

• 公司采用自有资金投资与基金管理并重的模式，2015年自有投资占比50%以上，管理基金占比约60%。
• 公司投资收益超过营业利润20%以上，主要来自项目退出和投资收益。
• 九鼎投资主要以基金管理为主，管理费收入占其营业总收入的50%以上，而鲁信创投的管理费收入占比相对较低。

盈利预测与估值

• 公司预计2015-2017年净利润分别为326亿、372亿、466亿，同比增长8.2%、13.9%、25.5%。
• 每股收益预计为0.44、0.5、0.63元，对应PE分别为54.5、50.3、44.2、35.2倍。
• 公司市值保守估计至少为200亿元，市场向上的时候估值弹性强，最高可达450亿元。

财务摘要

投资看点

• 公司项目储备充足，已有多个项目实现上市，2016年底管理基金进入业绩释放期。
• 公司是集团唯一的上市金融平台，未来将受益于集团国改，整合金融业务预期强烈。
• 公司在创投行业中具有一定的竞争优势，预计未来三年业绩持续增长。

总结

鲁信创投凭借其在创业投资领域的布局和政策支持，展现出良好的发展潜力。公司采用自有资金与基金管理并重的模式，项目储备充足，管理规模较大，且受益于集团国改，未来有望实现业绩持续释放。随着行业政策的不断完善和市场环境的改善，公司估值弹性较大，具备投资价值。