20150913-华泰证券-鲁信创投-600783.SH-改革风起,山东创投雄鹰展翅_11页_979kb

鲁信创投首次覆盖报告总结

核心内容

鲁信创投（600783）是一家以创业投资为主、磨料磨具生产为辅的公司，是A股市场中唯一的创投股。公司由鲁信集团控股，实际控制人为山东省国资委，具备较强的国企背景和资本运作能力。公司当前价格为21.54元，合理价格区间为24-28元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价为25.6元。

主要观点

• 唯一创投股：公司是A股市场唯一一家专注于创业投资的上市公司，业务涵盖先进制造、生物医药、化工与材料等领域。
• 国企改革受益：山东省国资国企改革加速，公司作为鲁信集团唯一上市平台，有望成为集团改革试点的核心标的。
• 资产注入预期：鲁信集团旗下的民生证券、齐鲁证券、山东省国际信托等金融资产可能注入公司，预计带来至少65亿元的市值增量。
• 资本市场改革催化：注册制改革、并购重组加速、新三板扩容等政策利好，为公司创投业务提供更广阔的退出渠道，提升投资收益。
• 业绩增长可期：公司2015年中报显示，归属母公司扣非净利润同比增长26.7%，投资净收益增长45.6%，创投业务成为业绩增长的主要驱动力。
• 盈利预测与估值：预计2015-2016年归属母公司净利润分别为3.9亿元和5亿元，同比增长28%和31%。当前估值为49倍，高于行业平均30倍，但基于行业前景及资产注入预期，给予增持评级。

关键信息

公司概况

• 主营业务：创业投资、投资管理及咨询、磨料磨具、洁具。
• 股权结构：鲁信集团持有公司68.03%的股份，实际控制人为山东省国资委。
• 业务重心：从传统磨料磨具业务向资产管理类业务转型，创投业务成为核心。

资产注入预期

• 注入资产：民生证券、齐鲁证券、山东省国际信托等。
• 预估市值：预计注入资产总市值约65亿元。
• 注入方式：可能通过资本运作和投融资平台形式进行，形成协同效应。

资本市场改革

• 退出机制：注册制改革、并购重组、新三板扩容等政策将拓宽公司退出渠道，降低交易成本。
• 项目储备：公司自有资金参与投资项目85个，总额接近37亿元，其中已上市项目8个，新三板上市项目5个，待上市项目6个。
• 退出方式：IPO、新三板、并购重组、协议转让等。

2015年中报点评

• 营业收入：9,514万元，同比下降12.3%。
• 归属母公司扣非净利润：2.24亿元，同比增长26.7%。
• EPS：0.3元。
• 投资净收益：3.7亿元，同比增长45.6%，是公司业绩增长的主要来源。
• 业务调整：公司积极调整经营模式，强化创投业务，弱化传统业务。

盈利预测与估值

行业对标估值

风险提示

• 改革进度：国企改革及资本市场改革可能不如预期，影响资产注入及业绩兑现。
• 市场退出机制：若退出机制不畅，可能影响公司投资收益。
• 投资项目亏损：若公司投资项目大面积亏损，可能影响整体业绩。

总结

鲁信创投凭借其独特的创投业务定位和国企背景，有望在山东省国资国企改革和资本市场改革的双重驱动下实现业绩增长。公司当前估值为49倍，高于行业平均，但基于资产注入预期和行业前景，给予“增持”评级。未来两年公司净利润预计分别增长28%和31%，EPS分别为0.52元和0.68元，目标价25.6元。公司正积极转型，强化创投业务，弱化传统业务，未来增长潜力较大。