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鲁信创投(600783.SH)深度研究报告总结

核心内容概述

鲁信创投是一家专注于创业投资和基金管理的公司，具备良好的业绩表现和政策利好催化潜力。公司作为A股中稀缺的创投标的，其在“募投管退”各个环节表现出持续改善的趋势，尤其在项目储备和退出渠道方面具有显著优势。分析师认为，鲁信创投将受益于多层次资本市场的发展，并给予“买入”评级，目标价为30元。

主要观点

• 业绩与政策双重驱动：公司业绩稳步增长，且受益于国家对创投行业的支持政策，未来发展前景良好。
• 丰富的已投项目与拟IPO项目：截至2016年半年报，公司持有9家上市公司股份，18家新三板挂牌项目，以及9个拟IPO项目，显示出强大的项目储备和投资能力。
• 基金化运作改善：公司通过设立区域化、专业化的基金，实现基金管理能力的显著提升，为业绩增长提供有力支撑。
• 政策红利与市场机遇：2016年国务院发布支持创投发展的意见，拓宽资金准入、税收优惠等政策利好，为公司带来更多的发展机会。
• 分部估值法应用：公司市值由自有资金投资、基金管理、山东国托及民生证券四部分组成，合计合理市值约为224亿元，目标价30元。

关键信息

基本状况

• 总股本：744百万股
• 流通股本：744百万股
• 市价：25.5元
• 市值：18,981百万元
• 流通市值：18,981百万元
• 每股净资产：5.08元（2016H1）
• 市净率：5.01倍（2016H1）

投资要点

• 已投项目储备丰富：截至2016H1，公司及基金共持有9家上市公司股份，18家新三板挂牌项目，9个拟IPO项目。
• 基金区域化与专业化发展：公司设立多个区域性基金，涵盖大健康、新材料、军民融合等高成长性领域。
• 海外资产配置：公司参与投资美国Intarcia Therapeutics Inc.，探索海外资产配置，增强投资渠道。
• 政策利好：2016年国务院发布支持创投发展的政策，推动行业募投管退环节的改善，利好公司发展。

募投管退能力

• 募集资金：公司已建立长期、稳定的资金供给渠道，包括与传统金融机构合作、设立引导基金、适度减持已上市项目等。
• 投资增长：2016年上半年投资金额达7.05亿元，较2015年增长67%。
• 退出渠道改善：新三板市场流动性增强，私募机构做市业务试点开启，为项目退出提供新途径。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2016-2018年分别为5.31亿、6.52亿和7.95亿，同比增长分别为136.82%、22.88%和21.88%。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.71元、0.88元和1.07元，对应PE分别为35.7倍、29.1倍和23.9倍。
• 分部估值：自有资金投资104.1亿元、基金管理100亿元、山东国托9.3亿元、民生证券10.6亿元，合计224亿元。

风险提示

• 政策支持不达预期：若政策支持力度不足，可能影响公司业绩和行业发展。
• 资本市场低迷：若资本市场持续低迷，可能影响项目退出和投资收益。

结构清晰总结

公司概况

• 公司名称：鲁信创业投资集团股份有限公司
• 成立时间：1993年
• 上市时间：1996年
• 主营业务：创业投资、投资管理及咨询
• 总股本：744百万股
• 市价：25.5元
• 市值：18,981百万元

投资亮点

• 已投项目：9家上市公司股份、18家新三板挂牌项目、9个拟IPO项目。
• 投资收益：2016年上半年投资收益达4.48亿元，同比增长19.9%。
• 基金设立：设立多个区域化和专业化基金，包括大健康、新材料、军民融合等。

政策支持

• 政策利好：2016年国务院发布支持创投发展的意见，拓宽资金准入、税收优惠、上市支持及退出通道。
• 银行资金进入：允许银行设立子公司从事科技创新股权投资，推动PE行业发展。

财务预测

• 净利润预测：2016-2018年分别为5.31亿、6.52亿和7.95亿。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.71元、0.88元和1.07元。
• 估值方法：分部估值法，合计合理市值约为224亿元，目标价30元。

风险提示

• 政策实施不达预期：可能影响公司业绩和行业发展。
• 资本市场低迷：可能影响项目退出和投资收益。

图表目录

• 图表1：鲁信创投发展历程（1993—至今）
• 图表2：鲁信创投营业收入情况（亿元）(2011—2016H2)
• 图表3：鲁信创投净利润及毛利率情况 $(%)$
• 图表4：鲁信创投投资业务主体架构 (2016H2)
• 图表5：鲁信创投管理市场化基金一览 (2015)
• 图表6：中国PE市场募资情况（2006—2016Q1）
• 图表7：中国PE市场投资情况（2006—2016Q1）
• 图表8：2015股权投资退出渠道一览
• 图表9：2016Q1 中国私募股权各行业项目数
• 图表10：2016Q1 中国私募股权各行业项目投资金额
• 图表11：鲁信创投已投 IPO 项目
• 图表12：鲁信创投已投 IPO 申报项目
• 图表13：鲁信创投部分新三板挂牌项目
• 图表14：管理基金账面价值,2016H1 数据
• 图表15：公司自有资金投资账面价值测算,2016H1 数据
• 图表16：证券公司净资产排名 (2015 年)
• 图表17：民生证券可比上市券商市净率
• 图表18：分部估值汇总
• 图表19：财务报表

总结

鲁信创投作为A股中稀缺的创投标的，具备良好的业绩增长潜力和政策利好催化作用。公司通过区域化、专业化基金运作，丰富项目储备，提升投资收益。政策支持推动募投管退环节改善，增强公司盈利能力。分部估值法显示公司合理市值约为224亿元，目标价30元，分析师首次覆盖给予“买入”评级。然而，政策实施不达预期和资本市场低迷仍是潜在风险。