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投资策略专题：反内卷行情阶段及后续展望

一、“反内卷”行情的背景与持续性

“反内卷”是指针对市场经济中恶性竞争行为的政策调控，自2024年7月以来，中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，随后政策经历多轮演变及层层加码，形成从中央定调到地方贯彻落实的全链条治理体系。反内卷行情的持续受到三大因素支撑：

• 政策效应显著：政策层级高、频次高，市场关注度高。
• 筹码回补动力强：反内卷相关行业（如煤炭、钢铁、建材等）基金配置比例低，有较强反弹基础。
• 市场风险偏好高：市场对利好政策敏感，投资活跃度提升。

二、“反内卷”行情的特征与局限

虽然“反内卷”行情具有一系列优势，但它本质上是一种收缩型政策，主要是“触底”而非“反转”。市场上对此主要存疑：

• 财政支持弱：与2016-17年供给侧改革时期相比，本轮财政刺激力度不足，需求端推动不确定。
• 政策内涵延展：近期政策范围已扩展至钢铁、石化等十大行业，并以雅江水电等大型项目配套，但这更多是托底性质，而非强力反转驱动。

三、“反内卷”行情的后续展望

反内卷行情未来走势取决于政策力度：

• 若需求侧政策缺乏持续性，则行情走势或为反弹。
• 若需求政策持续推进，或出现“盈利牵牛”式反转行情。

四、各行业反内卷行动概述

• 光伏、钢铁、建材：限制产能、错峰生产、自律减产是主要手段。
• 汽车（特别是新能源领域）统一账期。
• 煤炭通过行政手段规范竞争。
• 生猪养殖减少产能，并管理出栏体重。

五、风险提示

• 政策不及预期或财政支持不足的风险；
• 行业政策变化导致行情波动的可能；
• 分析结论基于假设和市场环境，市场表现存在不确定性。