20250519-工银亚洲-香港离岸人民币市场观察（2025年4月刊）_支持人民币汇率走强的积极因素增多_13页_1mb

本报告分析2025年4月香港离岸人民币市场动态，指出支持人民币汇率走强的积极因素增多。主要结论如下：

1. 离岸人民币市场活跃度提升：截至3月末，香港人民币存款规模为9,598.48亿元，环比减少73%，但跨境人民币汇款总额环比增113%；RTGS系统清算额达670万亿元，环比升126%，为近七个月最高水平。
2. 人民币汇率短期偏强波动：4月美元指数跌幅扩大至-333%，人民币汇率先跌后升，USDCNY与USDCNH均值分别为73025与73048，倒挂幅度达-271BP；3月结售汇转为顺差0.96亿美元，市场信心回暖。但4月即期成交量环比降67%，显示结汇意愿边际降温。
3. HIBOR利率分化与利差变化：4月CNHHIBOR均值回落，隔夜、1个月、3个月CNHHIBOR分别为140%、188%、199%，创2011年以来新低；HKDHIBOR因港元走强而阶段性升至45%、40.68%、40.66%。离-在岸人民币利差（CNHHIBOR-SHIBOR）期限分化，均值收窄至-0.27%、0.09%、0.2%，但月末波动显示市场不确定性。
4. 衍生品市场看涨情绪增强：港交所人民币期货交易量环比增112%，持仓量减少178%，结算价先跌后升；期权市场看涨交易量（call）环比减367%，看跌交易量（put）增1565%，但（call-put）差值转负，反映市场对人民币汇率中枢走强的预期增强。
5. 离岸人民币债券融资趋缓，境外投资回升：4月离岸人民币债券发行97只，融资总额3065亿元，环比降308%；但境外机构在银行间债券市场托管规模环比增34%，达435万亿元，其中“北向通”托管量6.6711亿元，国债持有占比升至39%。政策预期及中国资产吸引力提升或将推动人民币债券市场活跃度回升。

报告结论认为，短期人民币汇率将延续偏强波动，但需关注贸易摩擦、美国政策及外部不确定性扰动；HIBOR及SHIBOR波动性或因流动性工具运用而有所变化；衍生品及债券市场信号显示市场对人民币资产的信心增强，但融资规模放缓需结合政策与经济数据综合判断。