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离岸人民币债券新发融资额环比大增——香港离岸人民币市场观察（2024年11月刊）

核心内容概览

本报告分析了2024年11月香港离岸人民币市场的运行情况，包括人民币交易活跃度、汇率走势、利率变化、远期NDF与掉期点走势，以及离岸人民币债券发行情况。报告指出，尽管10月离岸人民币交易活跃度有所回落，但11月离岸人民币债券新发融资额大幅增长，显示市场对中国资产配置的持续信心。

主要观点

• 人民币交易活跃度回落：10月人民币存款规模和跨境贸易结算额环比下降，但同比上升，表明人民币国际化进程仍具韧性。
• 美元指数走升，人民币汇率双向波动：11月美元指数延续走升，但离岸人民币汇率下行幅度小于在岸，人民币汇率料延续双向波动。
• 离岸人民币利率走升，利差收窄：11月离岸人民币利率均值走升，离岸人民币-港元利差倒挂幅度收窄，离-在岸利差走阔。
• 人民币远期NDF及掉期点走势分化：人民币远期NDF均值下行幅度收窄，掉期点差倒挂程度走阔，反映市场对人民币汇率短期仍有波动预期。
• 离岸人民币债券融资额显著增长：11月离岸人民币债券发行数量和融资额环比大幅增长，境外机构在银行间债券市场托管规模小幅回落。

关键信息

一、人民币交易活跃度

• 人民币存款规模：截至2024年10月末，为9,578.23亿元，环比下降5.8%。
• 跨境贸易结算额：10月为12,179.92亿元，环比下降3.9%，同比上升24.5%。
• RTGS清算额：10月为40.3万亿元，环比下降22.7%，同比降11.9%。
• 交易活跃度回落原因：人民币快速升值影响贸易商支付偏好，以及油气进口量阶段性下降。

二、汇率走势

• 美元指数：11月月度均值为105.85，较上月升2.5%，月末报105.78，较上月末升1.8%。
• 人民币汇率：11月USDCNY和USDCNH均值分别为7.209和7.218，较上月均值下行1.7%和1.58%。
• 在-离岸汇差：11月在-离岸汇差（USDCNY-USDCNH）均值为-90.5BP，较上月收窄83.3BP。
• 结售汇及成交量：10月结售汇顺差收窄至157.55亿美元，结汇率降至64%，远期结汇签约额环比下降33.6%。

三、利率走势

• CNH HIBOR：11月隔夜、1个月、3个月CNH HIBOR月度均值分别为2.92%、3.23%、3.09%，较上月分别升122.8BP、92.1BP、74.5BP。
• HKD HIBOR：11月隔夜、1个月、3个月HKD HIBOR均值较上月分别跌61.4BP、20.7BP、4.5BP。
• 离岸人民币-港元利差：倒挂幅度收窄，11月隔夜、1个月、3个月利差分别为-0.96%、-0.91%、-1.22%。
• 离-在岸人民币利差：11月隔夜、1个月、3个月利差分别为1.5%、1.44%、1.23%，较上月走阔。

四、远期NDF与掉期点走势

• NDF均值下行幅度收窄：11月1个月、3个月、1年期NDF月度均值分别为7.136、7.1、7.0，较上月均值分别下行0.98%、1.04%、1.08%。
• 掉期点差倒挂程度走阔：11月USD/CNY1年期掉期点均值为-2,205.5BP，较上月下降282.2BP；USD/CNH1年期掉期点均值为-1,419.8BP，较上月上升126.6BP。
• 期货市场数据：11月港交所USD/CNH期货成交量为247.1万张，为年内最高；未平仓合约增加，期货结算价走弱，反映市场预期人民币汇率仍有小幅波动空间。

五、离岸人民币债券发行情况

• 债券发行数量与融资额：11月离岸人民币债券发行98只，融资额为907.5亿元，环比增长109.1%，同比增长31.8%。
• 主要发行主体：11月20日，人行发行3个月、1年期离岸央票，融资额共450亿元；11月14日，香港特区政府发行10年期、2年期人民币特区政府机构债券，融资额共25亿元。
• 未来发行计划：财政部剩余发行计划为60亿元，香港特区政府计划于12月5日发行1年期、5年期人民币特区政府机构债券，融资额分别为15亿元和10亿元。
• 境外机构托管规模：截至10月末，境外机构在银行间债券市场托管余额为4.25万亿元，环比减少3.2%。
• 债券北向通情况：10月“北向通”托管量为7,282.06亿元，环比减少4.4%；政金债持有比重增加，国债占比下降。

总结

整体来看，尽管10月离岸人民币交易活跃度有所回落，但11月离岸人民币债券发行融资额大幅增长，显示市场对中国资产配置的信心增强。美元指数延续走升，但离岸人民币汇率下行幅度小于在岸，人民币汇率料延续双向波动。离岸人民币利率走升，利差收窄，显示市场对人民币流动性预期有所调整。同时，远期NDF与掉期点走势分化，期货市场交易活跃度提升，反映市场对人民币汇率短期仍有波动空间。未来，政策接力显效料可提振境内外投资者配置中国资产的信心。