20250623-工银亚洲-香港离岸人民币市场观察（2025年5月刊）_看涨人民币汇率的力量仍强_12页_1mb

报告总结：香港离岸人民币市场观察（2025年5月）

总体观点
报告指出，看涨人民币汇率的力量在2025年5月维持强势，短期和中期人民币汇率受多重因素支撑，呈现偏强波动的趋势。

关键发现

• 香港离岸人民币存款规模环比增长7.4%，跨境贸易人民币汇款环比大幅升15.0%，显示市场流动性充裕，经济动能增强。
• 人民币汇率波动走升，USDCNY和USDCNH月度均值分别上升1.29%和1.31%，在-离岸汇率月度均值转正，表明结售汇顺差扩大和市场乐观预期。
• 美元指数波动收窄，美国经济“滞胀”风险和地缘政治因素影响美元避险吸引力，综合削弱美元，利好人民币。
• 降准降息政策落地，配合积极财政措施，支持内生经济复苏，叠加港元注资和HIBOR回落，强化人民币汇率偏强态势。

主要影响因素

• 外部因素：美元指数波动、地缘冲突（如以伊冲突）影响油价和美联储决策难度。
• 内部因素：中国内地流动性充裕，SHIBOR回落；港交所衍生品交易显示看涨人民币力量强，期权和期货数据支持乐观预期。
• 利率和流动性：离岸人民币HIBOR低位波动，美港利差高位引发“套息交易”，但HIBOR上升空间有限。

未来展望

• 短期：人民币汇率延续偏强波动，受政策和外部事件影响，流动性可能阶段性变化。
• 长期：特别国债发行和财政政策发力，预期人民币债券配置和交易吸引力上升，但离岸国债发行频率可能降低。

补充数据

• 港交所期货交易量减少但持仓量增加，期权看涨力量强，显示市场对人民币汇率稳定性和升值潜力持乐观态度。
• 离岸人民币债券融资额环比减少17%，但境外机构债券托管规模升至高点，反映全球配置人民币资产意愿提升。