20140630-申万宏源-纺织服装行业_新股介绍之欣贺股份有限公司_19页_1mb
报告摘要
欣贺股份有限公司新股介绍总结
公司概况
欣贺股份有限公司是一家国内中高端女装领域的领军企业，总部位于厦门市湖里区湖里大道95号洪展大厦，由国金证券股份有限公司作为保荐机构。公司自2012年2月成立以来，已形成完整的产业链条，涵盖中高端女装的设计、生产与销售，具有显著的品牌优势。
旗下品牌与销售模式
公司旗下拥有多品牌战略，主要包括：
- JORYA：面向28-45岁都市女性，风格为精致、性感、典雅，售价较高，以自营模式为主。
- JORYA weekend：面向22-35岁年轻女性，风格年轻、前卫、时尚，多数与JORYA合柜销售。
- ANMANI（恩曼琳）：面向22-45岁女性，风格自然、大方，以经销模式为主。
- GIVH SHYH（巨式国际）：面向22-45岁女性，风格帅气、率性，以经销模式为主。
- CAROLINE（卡洛琳）：面向22-35岁职业女性，风格职业、恬静、简约，以自营模式为主。
- AIVEI：面向22-40岁都市女性，风格时尚、摩登、实穿，以经销模式为主。
- QDA：面向18-35岁年轻人，风格优雅、自然、随性，以自营模式为主。
销售模式分布：
- 自营模式：JORYA、JORYA weekend、CAROLINE、QDA
- 经销模式：ANMANI、GIVH SHYH、AIVEI
门店主要集中在一线城市、省会及消费能力较强的二线城市，2013年在全国（除西藏外）设有758个销售门店，其中自营模式门店数为323家，经销模式门店数为435家。
销售与经营数据
销售情况
- 2013年营业收入：21亿元
- 2013年净利润：3.6亿元
- 综合毛利率：74.24%
核心品牌JORYA在2013年实现销售额6.96亿元，占全年销售额的33.47%。
平均坪效
- 自营模式：20576.8元/平方米
- 经销模式：17025.97元/平方米
- JORYA：26124.5元/平方米（最高）
产销率
- 2013年综合产销率：75.72%
- 核心品牌JORYA：113.60%
- JORYA weekend：134.56%
财务状况
资产负债情况
- 2013年末存货：3.94亿元
- 2013年末应收账款：0.65亿元
- 2013年末流动比率：3.18倍
- 2013年末速动比率：2.26倍
- 2013年末资产负债率（母公司）：23.31%
财务指标
| 财务指标 | 2011年度 | 2012年度 | 2013年度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款周转率（次） | 29.31 | 23.34 | 24.59 |
| 存货周转率（次） | 0.89 | 0.70 | 0.67 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 56737.30 | 57144.91 | 58941.92 |
| 加权平均净资产收益率 | 47.96% | 46.74% | 28.37% |
| 扣除非经常性损益后ROE | 50.44% | 42.48% | 27.16% |
| 基本每股收益（元） | - | 1.42 | 1.13 |
| 扣除非经常性损益后每股收益（元） | - | 1.29 | 1.09 |
现金流
- 2013年经营活动产生的现金流量净额：6.34亿元（同比增长43.8%）
- 2013年投资活动产生的现金流量净额：-9,264.55万元
- 2013年筹资活动产生的现金流量净额：-16,396.30万元
- 2013年现金及现金等价物净增加额：37,486.81万元
股权结构
发行前
- 欣贺国际有限公司：持有78.22%股份，为控股股东
- 孙氏家族：合计控制79.3%股份，包括孙马宝玉、孙瑞鸿、孙瑞展、孙孟慧、卓建荣等成员
发行后
- 新发行不超过11000万股，总股本增至43000万股
- 欣贺国际持股比例降至58.21%
- 有限售条件流通股：320,000,000股（占比74.4186%）
- 流通股：新增110,000,000股（占比25.5814%）
行业情况
市场规模
- 2011年我国女装市场零售额：5853亿元
- 2004-2011年复合增长率：12.43%
- 未来5年行业复合增长率：预计为10%-15%
- 中高端女装市场容量：约680亿元（高级百货渠道约500亿元）
竞争对手
- 国内主要竞争对手包括：宝姿、朗姿股份、玛丝菲尔、状态服饰等
- 各品牌定位不同，目标群体有所区分，市场竞争激烈。
募投项目
公司拟公开发行新股，募集资金用于以下项目，总投资额为20.44亿元：
- 品牌营销网络建设项目：拟开设373家自营门店，总投资15.7亿元，第一年建设128家，第二年建设131家，第三年建设114家。
- 企业信息化建设项目：总投资1.54亿元
- 服装生产线及仓储物流配送中心建设项目：总投资3.19亿元
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联系信息
- 上海申银万国证券研究所
- 联系人：王立平（wanglp@swsresearch.com）、许一帆（xuyz@swsresearch.com）
- 网站：www.swsresearch.com
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