核心内容
通策医疗（600763.SH）在2018年7月23日公告与湖南医药学院共同投资设立怀化口腔医院暨湖南医药学院附属口腔医院。该项目拟注册资本1000万元，总投资规模3,000万元，通策医疗持股70%，湖南医药学院持股20%，口腔医师团队持股10%。此举标志着公司全国扩张战略的进一步推进，与“存济”品牌并行发展。
主要观点
- 扩张战略：怀化口腔医院是公司继全国布局六大“存济”口腔医院之后的又一异地旗舰口腔医院，将进一步增强公司在湖南地区的影响力。
- 医疗资源合作：公司通过与湖南医药学院的合作，获取了稀缺的医疗资源，包括其完善的“医教研”体系，有助于提升医院的专业水平和品牌价值。
- 人才优势：依托湖南医药学院的品牌和学术资源，怀化口腔医院能够吸引和培养专业人才，形成人才黏性强和医生自我“增值”的独特优势。
- 盈利预测：公司预计2018年至2020年归属母公司净利润分别为2.82亿、3.54亿、4.29亿，对应EPS分别为0.88元、1.10元、1.34元，当前股价对应估值P/E分别为58.4倍、46.6倍、38.4倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：包括医患社会问题、医疗事故风险、新建医院在培育期可能亏损、经济效益不明确以及合作办医扩张速度低于预期等。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 摊薄每股收益 (元) |
0.425 |
0.675 |
0.880 |
1.103 |
1.338 |
| 每股净资产 (元) |
2.55 |
3.10 |
3.68 |
4.48 |
5.52 |
| 每股经营性现金流 (元) |
0.43 |
0.99 |
1.21 |
1.50 |
1.85 |
| 净利润增长率 (%) |
9.18% |
59.05% |
30.22% |
25.35% |
21.33% |
| 净资产收益率 (%) |
16.65% |
21.82% |
23.93% |
24.62% |
24.26% |
盈利预测
| 年份 |
归属母公司净利润 (百万元) |
EPS (元) |
P/E倍数 |
| 2018 |
282 |
0.88 |
58.4 |
| 2019 |
354 |
1.10 |
46.6 |
| 2020 |
429 |
1.34 |
38.4 |
资产负债表趋势
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 (百万元) |
360 |
376 |
669 |
799 |
1,000 |
1,310 |
| 非流动资产 (百万元) |
830 |
910 |
1,125 |
1,246 |
1,402 |
1,571 |
| 负债 (百万元) |
436 |
387 |
695 |
747 |
830 |
955 |
| 股东权益 (百万元) |
682 |
818 |
993 |
1,178 |
1,436 |
1,769 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 市场价格 (人民币) |
51.40 元 |
| 已上市流通A股 (百万股) |
320.64 |
| 总市值 (百万元) |
16,480.90 |
| 年内股价最高最低 (元) |
59.10/22.44 |
| 沪深300指数 |
3525.75 |
| 上证指数 |
2859.54 |
比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益 (元) |
0.389 |
0.425 |
0.675 |
0.880 |
1.103 |
1.338 |
| 每股净资产 (元) |
2.126 |
2.550 |
3.096 |
3.675 |
4.478 |
5.516 |
| 每股经营性现金流 (元) |
0.519 |
0.426 |
0.993 |
1.208 |
1.496 |
1.848 |
| 净资产收益率 (%) |
18.29% |
16.65% |
21.82% |
23.93% |
24.62% |
24.26% |
| 总资产收益率 (%) |
10.48% |
10.59% |
12.07% |
13.79% |
14.72% |
14.89% |
| 投入资本收益率 (%) |
12.94% |
12.29% |
14.40% |
16.66% |
18.01% |
18.44% |
投资建议与评级
- 投资建议：维持“增持”评级。
- 目标价：根据历史报告，目标价范围为52.80~55.20元。
- 评级评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
风险提示
- 医患社会问题
- 医疗事故风险
- 新建医院在培育期可能亏损
- 合作办医扩张速度低于预期
附录：相关报告与联系方式
- 相关报告：《口腔龙头地位稳固，医疗资源奠定发展新基础-通策医疗深度报告》
- 分析师：孙笑悦、李敬雷
- 联系方式：
