通策医疗（600763）总结
核心内容
通策医疗在2021年及2022年第一季度实现了显著的收入和利润增长，尽管2022年第一季度因疫情有所放缓，但公司整体仍展现出良好的发展势头。公司积极扩张，推进“蒲公英计划”，并在多个地区布局医疗机构，未来发展前景乐观。
财务表现
收入与利润
- 2021年：公司实现收入27.81亿元，同比增长33.19%；归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%；扣非后归母净利润6.71亿元，同比增长41.74%。
- 2022年第一季度：公司实现收入6.55亿元，同比增长3.74%；归母净利润1.66亿元，同比增长1.25%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长0.99%。
营业收入预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
| 2022E |
33.85 |
21.72% |
| 2023E |
42.50 |
25.55% |
| 2024E |
53.73 |
26.43% |
归母净利润预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2022E |
8.05 |
14.59% |
| 2023E |
10.06 |
24.93% |
| 2024E |
12.76 |
26.82% |
每股收益预测
| 年份 |
EPS（元/股） |
| 2022E |
2.51 |
| 2023E |
3.14 |
| 2024E |
3.98 |
各项业务表现
2021年业务增长情况
- 正畸业务：收入5.34亿元，同比增长30%。
- 种植业务：收入4.41亿元，同比增长38%。
- 儿科业务：收入5.30亿元，同比增长32%。
- 修复业务：收入4.27亿元，同比增长25%。
2022年第一季度业务增长情况
- 正畸业务：收入1.24亿元，同比增长4.03%。
- 种植业务：收入1.02亿元，同比增长12.71%。
门诊量与扩张计划
- 2021年：公司口腔医疗服务门诊量达279.82万人次，同比增长28%。
- 蒲公英计划：稳步推进，截至2021年，浙江省内布局医疗机构43家，其中8家处于筹备阶段。
- 存济体系医院：武汉存济口腔医院2021年门诊量10.87万人次，同比增长82%；营业收入同比增长63%，实现盈亏平衡。
财务指标分析
毛利率与净利率
- 2021年：毛利率46.06%，同比提升0.89个百分点；净利率28.27%，同比提升2.17个百分点。
- 2022年第一季度：毛利率与净利率基本持平。
成长能力
- 营业收入增长率：2021年33.19%，2022E年21.72%，2023E年25.55%，2024E年26.43%。
- 归属于母公司净利润增长率：2021年42.67%，2022E年14.59%，2023E年24.93%，2024E年26.82%。
获利能力
- 毛利率：2020年45.17%，2021年46.06%，2022E年45.16%，2023E年45.16%，2024E年45.08%。
- 净利率：2020年23.59%，2021年25.27%，2022E年23.79%，2023E年23.68%，2024E年23.75%。
- ROE：2020年22.91%，2021年24.40%，2022E年21.97%，2023E年21.52%，2024E年21.42%。
- ROIC：2020年55.06%，2021年84.95%，2022E年453.99%，2023E年111.82%，2024E年324.96%。
偿债与营运能力
- 资产负债率：2020年23.37%，2021年36.54%，2022E年21.02%，2023E年22.98%，2024E年22.12%。
- 净负债率：2020年-16.56%，2021年-18.05%，2022E年-40.71%，2023E年-60.35%，2024E年-69.59%。
- 流动比率：2020年1.82，2021年1.63，2022E年3.52，2023E年3.84，2024E年4.78。
- 速动比率：2020年1.78，2021年1.60，2022E年3.46，2023E年3.81，2024E年4.73。
- 应收账款周转率：2020年34.02，2021年39.73，2022E年36.25，2023E年36.52，2024E年37.43。
- 存货周转率：2020年125.34，2021年146.34，2022E年118.88，2023E年128.55，2024E年129.47。
- 总资产周转率：2020年0.73，2021年0.69，2022E年0.68，2023E年0.75，2024E年0.75。
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（P/E） |
83.54 |
58.56 |
51.10 |
40.90 |
32.25 |
| 市净率（P/B） |
19.14 |
14.29 |
11.23 |
8.80 |
6.91 |
| 市销率（P/S） |
19.71 |
14.80 |
12.16 |
9.68 |
7.66 |
| EV/EBITDA |
110.38 |
54.69 |
36.00 |
28.51 |
22.25 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：行业政策变化、疫情影响、医疗服务价格波动等。
作者信息
- 分析师：杨松、张雪
- 执业证书编号：S1110521020001、S1110521020004
- 联系方式：
- 杨松：yangsong@tfzq.com
- 张雪：zhangxue@tfzq.com
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