20230116-国联证券-芯朋微-688508.SH-家电回暖_Q4环比实现较高增长_3页_402kb

报告摘要

芯朋微（688508）电子行业总结

核心内容

芯朋微（688508）是一家专注于半导体领域的公司，尤其在家电类芯片市场占据重要地位。2022年度业绩预告显示，公司全年营业收入预计为7-7.5亿元，同比减少约0.42%-7.06%，归母净利润预计为0.8-1.0亿元，同比减少约50.32%-60.25%。公司通过与重点客户的长期战略合作，以及稳定的毛利率表现，预计在2022年第四季度实现环比增长约20%。

主要观点

业绩表现

2022年全年业绩承压：受半导体行业下行周期影响，公司全年营收和净利润均出现同比下滑。
Q4环比改善：随着家电“去库存”接近尾声，公司第四季度销售额有望回升，环比增长约20%。
毛利率稳定：尽管营收下降，但公司综合毛利率分季度稳定在41%左右，略低于2021年的43%。

产品线表现

家电类芯片：因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率提升，销售额同比增长约5%。
工控功率类芯片：因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，销售额同比增长约25%。
标准电源类芯片：受手机市场需求周期性波动影响，销售额同比下降约35%以内，预计2023年第二季度将迎来需求拐点。

未来展望

2023年业绩有望改善：随着家电和工控需求回暖，公司预计2023年收入和净利润将实现显著增长。
盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为7.24亿元、9.62亿元和12.9亿元，对应增速分别为-3.93%、32.96%和34.12%。归母净利润分别为0.86亿元、1.92亿元和2.90亿元，对应增速分别为-57.33%、123.30%和51.06%。
估值与评级：基于公司未来增长潜力和可比公司估值，给予公司2023年55倍PE，目标价93.08元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	429	753	724	962	1290
归母净利润（百万元）	100	201	86	192	290
毛利率	37.69%	43.00%	41.07%	44.55%	46.12%
净利率	23.23%	26.71%	11.86%	19.92%	22.44%
ROE	7.72%	13.29%	5.46%	11.29%	15.32%
市盈率	82.4	40.8	95.7	42.9	28.4
市净率	6.4	5.4	5.2	4.8	4.3
EV/EBITDA	95.2	55.6	72.0	33.3	22.1

风险提示

下游需求不及预期
行业竞争加剧
研发产品不及预期

投资建议

投资评级：买入
目标价格：93.08元
当前价格：72.55元

估值与成长能力

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	28.11%	75.44%	-3.93%	32.96%	34.12%
EBIT增长率	41.98%	108.35%	-57.21%	126.24%	51.97%
EBITDA增长率	43.64%	111.74%	-54.30%	115.20%	49.78%
归母净利润增长率	50.73%	101.81%	-57.33%	123.30%	51.06%

每股指标

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元/股）	0.9	1.8	0.8	1.7	2.6
每股经营现金流（元/股）	0.3	2.3	0.6	1.4	1.8
每股净资产（元）	11.4	13.4	13.9	15.0	16.7

总结

芯朋微在2022年面临行业下行周期的压力，全年营收和净利润均出现下滑。然而，随着家电“去库存”接近尾声，第四季度营收环比增长约20%，公司业绩有望逐步回暖。产品线方面，家电类芯片表现稳健，工控功率类芯片增长显著，标准电源类芯片则因市场需求波动而承压，但预计将在2023年第二季度迎来拐点。公司未来三年业绩有望实现大幅增长，2023年收入和净利润增速分别为32.96%和123.30%，CAGR为83.66%。基于公司未来增长潜力和可比公司估值，给予2023年55倍PE，目标价93.08元，维持“买入”评级。

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