20230319-中邮证券-芯朋微-688508.SH-家电工控逆势增长_股权激励彰显信心_5页_436kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告对芯朋微（688508.SH）进行首次覆盖，给予“买入”评级。基于公司2022年度报告及2023年限制性股票激励计划、第一期员工持股计划草案，分析师王达婷对公司的财务状况、业务发展及未来增长潜力进行了全面分析。

主要观点

• 逆势增长：尽管2022年公司整体营收和净利润同比下滑，但家电类芯片和工控功率类芯片分别实现8.28%和26.76%的同比增长，显示出公司在行业下行周期中的较强竞争力。
• 产品路线清晰：公司正沿着“消费级-工业级-车规级”的产品路线进行技术平台升级和产品线扩展，尤其在数字电源产品线投入显著。
• 激励计划彰显信心：2023年限制性股票激励计划和员工持股计划的发布，表明公司对未来的业绩增长充满信心，并希望通过激励措施增强员工积极性，推动创新。
• 财务预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为10.35亿、14.72亿和19.59亿元，归母净利润分别为1.59亿、2.32亿和3.21亿元，PE分别为54倍、37倍和27倍，显示未来增长潜力。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：78.96元
• 总股本/流通股本：1.13亿股 / 0.77亿股
• 总市值/流通市值：89亿元 / 61亿元
• 52周内最高/最低价：108.79元 / 48.22元
• 资产负债率：14.5%
• 市盈率：99.95
• 第一大股东：张立新（持股30.3%）

投资要点

• 业绩表现：2022年营业收入7.20亿元，同比下降4.46%；归母净利润0.90亿元，同比下降55.36%。
• 季度表现：2022Q4营收环比增长26.28%，但同比减少11.74%；归母净利润环比减少46.52%，但同比下降84.80%。
• 产品结构：家电类芯片占比52%，标准电源类芯片占比24%，工控功率类芯片占比21%。
• 激励计划：2023年限制性股票激励计划授予34万股，约占总股本的0.30%，价格为39元/股，业绩目标为2023-2025年数字电源产品销售额分别不低于1000万元、5000万元、8000万元，CAGR不低于182.84%。
• 员工持股计划：40名员工参与，价格为39元/股，设定2023-2025年营收CAGR不低于30.38%。

盈利预测与财务指标

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	720	1035	1472	1959
增长率（%）	-4.46	43.88	42.15	33.08
归母净利润（百万元）	90	159	232	321
增长率（%）	-55.36	76.6%	46.1%	38.5%
每股收益（元）	0.79	1.40	2.04	2.83
市盈率（P/E）	96.11	54.44	37.27	26.91
市净率（P/B）	5.87	5.30	4.64	3.96
EV/EBITDA	85.67	54.35	33.17	22.49

财务报表与主要财务比率

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	720	1035	1472	1959
营业利润（百万元）	82	146	242	336
毛利率（%）	41.2%	42.1%	42.2%	42.9%
净利率（%）	12.5%	15.3%	15.7%	16.4%
ROE（%）	6.1%	9.7%	12.5%	14.7%
ROIC（%）	4.5%	6.7%	10.1%	12.3%
资产负债率（%）	14.5%	13.3%	12.8%	14.3%
流动比率	6.15	6.57	6.53	5.80
应收账款周转率	6.18	12.00	12.00	12.00
存货周转率	4.83	8.88	11.32	11.47
总资产周转率	0.43	0.58	0.73	0.84

现金流量表

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流净额（百万元）	52	324	-99	505
投资活动现金流净额（百万元）	-112	-58	-119	-59
筹资活动现金流净额（百万元）	-131	-1	-1	-1
现金及现金等价物净增加额（百万元）	-190	265	-219	445

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品推广不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 预期：公司股价在报告发布日后6个月内预期相对基准指数涨幅在20%以上

分析师声明

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