深度报告-20221119-浙商证券-芯朋微-688508.SH-芯朋微深度报告_家电PMIC龙头_切入工控_新能源赛道开启第二增长曲线_20页_2mb

芯朋微深度报告总结

核心内容

芯朋微（688508）是国内家电PMIC（电源管理集成电路）龙头企业，尤其在小家电AC-DC领域占据国内第一市场份额。公司自2005年成立以来，专注于电源管理芯片设计，采用Fabless模式，深耕家电、标准电源和工业控制市场，并积极布局新能源汽车领域，寻求第二增长曲线。

主要观点

• 技术平台升级：公司通过持续的技术研发，不断升级其高低压集成技术平台，已具备将多个500-1200伏功率器件集成于同一硅衬底的能力。
• 产品布局广泛：公司主要产品包括AC-DC、DC-DC、栅驱动芯片等，产品覆盖家用电器、标准电源和工业控制等多个领域，拥有超过1200个有效型号。
• 市场拓展：在家电领域，公司产品已进入白电市场并取得突破，市占率持续提升。在快充领域，公司已形成完整的快充芯片解决方案，2020年在18W快充市场占有率达9.52%。
• 募投项目推进：公司于2022年发布定增预案，拟募资11亿元用于新能源汽车、工业级数字电源管理芯片及苏州研发中心项目，以拓展车规与工业级芯片市场。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为7.0/9.9/14.9亿元，归母净利润分别为1.01/2.41/3.69亿元，对应PE分别为83X/35X/23X，估值处于可比公司较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 家电类芯片：公司是家电品牌厂商的主流国产电源芯片供应商，产品包括AC-DC、DC-DC及栅驱动芯片，应用于冰箱、空调、洗衣机等白电及电磁炉、电饭煲等小家电。
• 标准电源类芯片：公司主要提供快充芯片解决方案，包括初级控制、次级同步整流及PD协议芯片，覆盖手机、笔记本、路由器等设备。
• 工控类芯片：公司产品包括AC-DC、DC-DC及栅驱动芯片，应用于智能电表、电机、通信基站等，是高毛利率的新兴市场。
• 新能源汽车：公司正推进新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发，目标市场包括OBC、PDU及电驱系统。

财务表现

• 营收与利润：2021年公司营收为7.53亿元，归母净利润为2.01亿元。2022年Q3营收同比-1.5%，但2022年全年及未来三年预计营收将稳步增长。
• 毛利率：公司综合毛利率预计在2022-2024年分别为41.50%、42.45%、42.84%，其中工控类芯片毛利率较高，达50%以上。
• 研发投入：公司研发人员占比达73.40%，形成一支高水平研发团队，持续推动技术升级。

股权结构与管理团队

• 股权结构：公司创始人张立新持股30.33%，为实际控制人。国家集成电路产业基金持股6.63%，为第二大股东。
• 管理团队：管理层学历高、技术硬、稳定性强，核心成员包括张立新、易扬波、薛伟明等，均具备丰富的行业经验与技术背景。

风险提示

• 市场竞争加剧：公司面临国内外品牌厂商的竞争压力，尤其是欧美企业占据大部分市场份额。
• 产品研发风险：公司产品需通过客户认证，若出现不良率或认证失败，可能影响客户关系及市场份额。
• 需求不及预期：公司产品应用领域受宏观经济影响较大，若需求不及预期，可能影响公司业绩。

结论

芯朋微作为国内PMIC龙头，凭借技术积累与产品布局，正在从家电向工控与新能源汽车领域拓展。公司未来增长潜力较大，盈利预测乐观，估值处于可比公司较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。