20230317-国联证券-芯朋微-688508.SH-营收环比改善_股权激励彰显发展信心_3页_402kb

芯朋微（688508）电子行业总结

核心内容概述

芯朋微（688508）于2022年发布了年度报告，全年营业收入为7.2亿元，同比下滑4.46%，归母净利润为0.90亿元，同比下滑55.36%。尽管整体业绩下滑，但公司2022年第四季度营收环比增长26.28%，显示出一定的复苏迹象。公司同时发布了2023年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划，以激励员工并增强公司发展信心。

主要观点

业绩表现

• 全年营收：2022年营收为7.2亿元，同比小幅下滑4.46%。
• 净利润：2022年归母净利润为0.90亿元，同比大幅下滑55.36%。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率同比下降1.85个百分点，净利率同比下降14.36个百分点。
• 期间费用率：2022年期间费用率为33.70%，同比增加12.29个百分点，其中研发费用率增加8.79个百分点为主要原因。

单季度表现

• 2022Q4营收：1.92亿元，环比增长26.28%，但同比下滑11.74%。
• 2022Q4净利润：0.11亿元，环比下滑46.52%，同比下滑84.80%，利润下滑主要受费用上升影响。

分业务表现

• 家电类芯片：销售额同比增长8.28%，受益于白电AC-DC和Gate Driver市占率的提升。
• 工控功率类芯片：销售额同比增长26.76%，客户覆盖率提升带来增长。
• 标准电源类芯片：销售额同比下降32.74%，受手机市场需求波动影响。

发展计划

• 员工持股计划：设定2023-2025年营收目标分别为10亿、13亿、17.8亿元。
• 股权激励计划：设定2023-2025年数字电源产品线销售额目标分别为0.1亿、0.5亿、0.8亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 2023-2025年营收预测：9.20亿、13.20亿、17.80亿元，对应增速为27.87%、43.45%、34.91%。
• 归母净利润预测：1.92亿、2.91亿、4.04亿元，EPS分别为1.69元、2.56元、3.57元。
• CAGR：归母净利润的复合年增长率（CAGR）预计为65.12%。
• 估值：基于可比公司估值，给予公司2023年55倍PE，目标价为93.11元，维持“买入”评级。

财务指标

• 资产负债率：2022年为14.52%，2023年预计降至11.69%。
• 流动比率：2022年为6.2，2023年预计为8.0。
• 速动比率：2022年为4.8，2023年预计为6.7。
• 毛利率：2023年预计为42.88%，2024年预计为44.73%，2025年预计为45.26%。
• 净利率：2023年预计为20.77%，2024年预计为21.93%，2025年预计为22.60%。
• ROE与ROIC：2023年预计为11.85%，2024年预计为15.75%，2025年预计为18.73%；ROIC预计从20.29%增长至53.84%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2023年预计为142百万元，2024年为157百万元，2025年为248百万元。
• 投资活动现金流：2023年预计为11百万元，2024年与2025年均为11百万元。
• 筹资活动现金流：2023年预计为-84百万元，2024年为-65百万元，2025年为-90百万元。
• 现金净增加额：2023年预计为69百万元，2024年为103百万元，2025年为169百万元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 研发成果不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：93.11元
• 当前价格：76.20元
• 投资建议依据：公司下游需求逐步回暖，业绩有望改善，参考可比公司估值，给予2023年55倍PE估值。

联系信息

• 分析师：熊军（执业证书编号：S0590522040001）
• 联系人：王海
• 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn / wanghai@glsc.com.cn

数据来源

• 公司公告
• iFinD
• 国联证券研究所预测