能源属性带动外盘大涨，成本驱动-20220307-银河期货-24页_1mb
报告摘要
能源属性带动外盘大涨成本驱动总结
核心内容
本文主要分析了2022年锌价上涨的驱动因素，包括能源价格暴涨、供需基本面变化、库存情况、加工费走势以及需求端表现等。重点探讨了俄乌冲突对欧洲能源成本的影响，以及国内锌市场在成本驱动下的走势和风险点。
主要观点
1. 行情逻辑
- 能源价格暴涨：欧洲电力价格接近前高，导致锌冶炼成本上升，推动LME锌价上涨，沪锌跟随上涨。
- 成本驱动：能源成本上升是当前锌价上涨的主要逻辑，尤其是欧洲地区。
- 内外盘反套机会：由于国内锌精矿和精炼锌依赖进口，内外价差可能带动国内价格上涨，但国内价格仍弱于海外。
2. 供需基本面情况
-
供给端：
- 俄乌局势导致欧洲天然气价格和电价重新回到高位，加剧锌冶炼厂减产预期。
- 2021年全球锌市场供应缺口为22.14万吨，12月份精炼锌产量为118.59万吨，累计产量为1393.56万吨。
- 加工费方面，国产矿维持在3500~4100元/吨左右，进口矿加工费环比上涨10美元至140美元/吨。
- 海外库存较低，国内库存高于同期水平，成为高价潜在风险点。
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需求端：
- 镀锌开工率回升较为乐观，本周周度开工率达到83.33%，但产量尚未恢复至高位。
- 氧化锌和压铸合金需求表现一般，下游企业采购情绪偏弱。
- 镀锌企业复工后逢低补库，但终端复工延后，消费仍显疲软。
- 汽车和家电行业需求表现分化，汽车产销数据亮眼，而家电排产走弱。
3. 风险与预测
-
风险点：
- 地域争端缓解，能源价格回落。
- 需求不及预期，尤其是房地产和镀锌消费。
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预测：
- 锌价将跟随能源及外盘高位震荡。
- 关注内外盘反套机会，以及能源价格回落对锌价的影响。
关键信息
1. 大事记要
- 截至2月15日，国内21省市发布2022年重点项目建设计划，总投资额超23万亿，同比增加28.33%。
- 李克强主持召开国务院常务会议，强调做好大宗商品保供稳价工作，保障能源安全。
- 俄乌冲突引发欧美制裁，导致能源价格大幅上行，影响欧洲锌冶炼厂生产。
2. 库存情况
- 海外库存：LME库存较低，显示供应紧张。
- 国内库存：高于同期水平，存在价格回调风险。
3. 加工费走势
- 国产矿加工费维持在3500~4100元/吨，进口矿加工费上涨至140美元/吨。
- 海外进口矿石比值不合适，国内冶炼厂转向国产矿，加工费维持低位。
4. 供应情况
- 2022年1月和2月，多家国内冶炼企业因检修、环保问题等减产或控产，影响供应。
- 3月部分企业计划复产，但整体供应仍存在不确定性。
5. 需求端表现
- 房地产数据：30城商品房销售和土地成交面积表现疲软，居民中长期贷款走弱。
- 汽车和家电：汽车产销数据亮眼，但家电排产走弱，尤其白色家电消费周期放缓。
6. 平衡表分析
- 全球供需：2021年全球精炼锌供需平衡为-5.6万吨，2022年预计为3.3万吨。
- 国内供需：2021年国内精炼锌供需平衡为7.1万吨，2022年预计为5万吨。
7. 趋势推演
- 锌价与美元指数存在一定拟合关系。
- 欧洲PMI指数向下拐点、货币剪刀差、土地财政展望悲观等宏观因素对锌价有潜在影响。
- 克强指数下行，反映经济压力。
结构清晰总结
行情逻辑
- 能源价格暴涨，尤其是欧洲电力价格接近前高，成为锌价上涨的主要驱动力。
- LME锌价突破震荡区间，大幅冲高，沪锌被动跟涨。
供需基本面
- 供给端：俄乌局势导致欧洲能源成本上升，锌冶炼厂减产预期增强。
- 需求端：镀锌开工率回升，但整体消费仍不及预期，氧化锌和压铸合金需求一般。
- 库存：海外库存较低，国内库存偏高，存在价格回调风险。
加工费走势
- 国产矿加工费维持低位，进口矿加工费环比上涨。
- 海外进口矿石比值不合适，国内冶炼厂转向国产矿，进一步压制加工费。
供应情况
- 2022年初多家国内冶炼企业因检修、环保问题等减产或控产，影响供应。
- 部分企业计划在3月复产，但整体供应仍存在不确定性。
需求端表现
- 房地产：销售和土地成交面积疲软，居民中长期贷款走弱。
- 汽车与家电：汽车产销数据亮眼，但家电排产走弱，尤其是白色家电消费周期放缓。
平衡表分析
- 全球精炼锌供需在2022年有所改善，但存在不确定性。
- 国内精炼锌供需平衡有所收窄，需求增速放缓。
趋势推演
- 锌价与美元指数存在一定的相关性。
- 欧洲PMI指数向下拐点、货币剪刀差、土地财政展望悲观等宏观因素对锌价有潜在影响。
- 克强指数下行，反映经济压力。
风险提示
- 地域争端缓解：可能导致能源价格回落，从而影响锌价。
- 需求不及预期：尤其是房地产和镀锌消费，可能拖累锌价上涨动力。
作者信息
- 作者：王颖颖，大宗商品研究所
- 联系方式：电话：021-65789219；电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
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附图与数据来源
- 图片来源：银河期货、Wind资讯、Bloomberg
- 数据来源：找钢网、SMM、ILZSG、国务院常务会议等
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