20220228-华宝证券-有色金属行业点评报告_对俄制裁再升级_有色金属板块受影响几何_8页_1mb

对俄制裁再升级，有色金属板块受影响分析总结

核心内容概述

2022年2月24日，俄乌冲突升级，随后西方国家对俄罗斯实施更严厉的制裁，包括将部分俄罗斯金融机构剔除SWIFT系统。此事件对全球有色金属市场产生深远影响，尤其在铝、镍、铜等金属价格和供应端带来显著变化。

主要观点与关键信息

1. 俄罗斯在有色金属及能源领域的全球占比高

• 铝：俄罗斯是全球第二大原铝生产国，2021年产量为370万吨，占全球总产量的5.4%；俄铝（Rusal）是全球最大铝生产商之一，2021年产量达376.4万吨，占全球总产量的5.6%。
• 镍：俄罗斯Norilsk是全球最大的镍生产商，2021年占全球镍供应量的7.23%，是国内期货市场主要的交割资源。
• 铜：俄罗斯精炼铜产量占全球3.7%，净出口量较小，但铜油比可能对铜价形成支撑。
• 其他金属：俄罗斯钯金产量占全球37%，铂金产量占全球10.5%，镁锭产量占全球8%。
• 能源出口：俄罗斯原油出口占全球11.3%，天然气出口占全球16.2%，其中德国和意大利对俄天然气进口占比超过50%。

2. 俄乌冲突及制裁对铝、镍、铜价格的影响

• 铝价：欧洲能源危机加剧，电解铝生产成本上升，导致减产，铝价保持强势。若美国制裁俄铝，将进一步加深全球铝供应紧张，支撑铝价上涨。
• 镍价：Norilsk被制裁将加剧市场对供应端的担忧，当前全球镍显性库存较低，进一步利多LME镍价，带动国内镍价上涨。
• 铜价：短期受冲突影响较小，但中长期可能因通胀压力和能源成本上升而上涨。

3. SWIFT系统剔除对有色金属市场的影响

• 短期影响：制裁力度尚不足以对俄罗斯能源结构造成巨大破坏，但市场恐慌情绪推动能源价格上涨，加剧通胀压力。
• 中期风险：若冲突升级，俄罗斯可能被完全剔除SWIFT系统，导致其国际贸易商品无法直接交割，引发市场混乱，商品价格可能暴涨。
• 长期趋势：欧美可能重新评估能源安全，加强与中东国家合作，减少对俄罗斯能源依赖；同时，其他国家或加速去美元化进程，以规避通胀风险。

4. 投资建议

• 铝板块：重点关注水电比例高、产能成长性强的公司，以及国内再生铝龙头企业。
• 镍板块：重点关注布局镍冶炼及三元前驱体一体化的公司。
• 铜板块：重点关注持续释放产量、成长性强的龙头矿企。

风险提示

• 全球经济失速下滑，金属需求加速下降。
• 金属价格波动可能加剧，需警惕市场不确定性带来的投资风险。

结论

俄罗斯作为全球重要的有色金属和能源出口国，其被制裁将对全球铝、镍、铜等金属价格形成支撑，尤其是能源成本敏感型金属。尽管短期影响有限，但中长期来看，全球有色金属市场将面临供应收缩与需求回升的双重驱动，板块具备较好配置价值。投资者应密切关注局势发展及能源价格走势，合理配置相关资源。