20250531-广发期货-沪锌月报_供应端放量不及预期提振价格_但上方压力难突破_25页_2mb

2025年5月广发期货沪锌月报分析总结

核心观点

供应端暂未突破上方压力，短期TC高位受检修扰动支撑价格，需求走弱叠加政策不确定性导致中长期风险上升，维持区间震荡思路，关注22500-23000压力位。

市场数据

• 锌价重心下移，沪锌下跌3.8%，伦锌微跌0.54%，持仓量与成交量同步增加。
• 1-3月全球锌矿产量同比增317%，4月国内锌矿进口同比增7207%，自给率持续提升。
• 5月国内精炼锌产量同比增2%，主因广西、山西等地区检修，6月预计环比增7%。
• 沪伦比值75附近，进口价差扩大，净进口占比降至35%，出口仍较活跃。
• LME锌库存继续下降84.3%，国内社会库存去库67.2%，绝对水平仍较低。

供应分析

1. 锌矿供应趋宽，TC维持高位上行但幅度收窄，冶炼厂挺价态度明显，检修不及预期短期提振价格；
2. 5月国内精炼锌产量环比下降1%，低于预期；6月预计环比增加7%，但长期TC高位可能抑制产量释放；
3. 库存去库明显提供短期支撑，但绝对值仍处偏低状态，去库速率放缓需警惕。

需求分析

1. 下游企业端午假期开工率从52.17%下降至48.81%，镀锌、压铸合金需求持续偏弱；
2. 三大初级加工行业PMI连续第二个月下降，镀锌与压铸合金已步入收缩区间，预计旺季过后消费趋于疲软；
3. 美中方关税政策缓和但效果存疑，企业仍对终端出口持谨慎态度。

结论与建议

中长期维持逢高空思路，警惕矿端复产节奏不及预期与需求边际转好风险。操作上建议关注：

1. 区间操作：21000-23000元/吨
2. 露空机会：关注22500-23000价格压力位

注意事项

• 数据源稳定来源于Wind、SMM等渠道
• 严格遵守报告免责声明条款
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